期货基本知识 [复制链接]

一、期货市场的构成
2000年05月28日 17:07


　　期货市场是现货市场发展的高级形式，是现货市场归避风险的有力工具。

　　中国期货市场由中国证监会、期货交易所、期货经纪公司、期货兼营机构、套期保值者和投机商构成。

（一）中国证监会

　　中国证监会是国家的行政管理机构。负责制定宏观管理政策，监控市场风险，审批期货交易所、期货经纪公司、期货兼营机构、期货交易所的交易规则和上市品种，任命期货交易所总裁、副总裁。

（二） 交易所 ：

　　期货交易所是期货市场的主体，是会员制的、非赢利性的事业法人。期货交易所按照期货交易所章程和交易规则依法组织交易。期货交易所作为买方的卖方和卖方的买方承担履约责任，维护公平交易，监控市场风险，提供交易设施和技术手段；公布市场行情、仓单信息等相关信息；研究开发新合约、新技术等，从而保证期货交易公开、公平、公正地进行。

（三） 经纪公司 ：

　　期货经纪公司是经中国证监会批准并在国家工商行政管理局注册的独立法人。期货经纪公司至少应成为一家期货交易所的会员。按照中国证监会的规定，期货经纪公司不能从事自营交易，只能为客户进行代理交易。是收取佣金的中介机构，接受客户的买卖委托指令，通过交易所完成交易。

（四）兼营机构

　　期货兼营机构是经中国证监会批准的从事期货交易的独立法人。期货兼营机构只能进行自营交易而不能从事代理交易。

（五）各类投资者（客户） ：

　　叁与期货交易的各类投资者包括套期保值者和投机商套期保值者 是从事商品生产、储运、加工以及金融投资活动的主体。他们利用期货市场的价格发现机制来完成对现货市场交易的套期保值，同时放弃在期货市场赢利的目的。

　　投机商是以自己在期货市场的频繁交易，低买高卖赚取差价利润的主体。他们是期货市场的润滑剂和风险承担者，没有投机商的参与就无法达到套期保值的目的。在现实市场中，投机商与套期保值者并不是截然可分的。

二、期货投资──理财投资新渠道
2000年05月28日 17:07


说起家庭、个人理财投资，许多人马上会联想到存银行、购买国库券、买股票、投资房地产，当然这几种不失为投资的好渠道，但也不要忘记另一种投资渠道──期货交易。

　　提起买股票、投资房地产，很多人都会津津乐道，谈到做期货都说"听说做期货，十个客户九个输，怕怕。"真是"谈期色变"，期货走势不是涨就是跌，获胜机率是一半对一半。在期货市场，既没有人包赚，也没有人包亏，更不会个个都赔。期货市场上，机会面前人人平等，没有谁是输定的。至于说以前在期货市场未规范时期被外盘期货经纪公司坑骗了，也不能就此否定期货市场。针对外盘期货经纪公司操作不规范，以期货之名行欺诈之实的情况，93年国家成立了专门的期货市场管理机构──中国证监会，并正式下令关闭境外期货，对国内所有经纪公司进行清理整顿。目前只有经中国证监会批准、国家工商局登记注册，且注册资金在壹仟万元人民币以上的公司才有资格从事期货经纪，且业务范围仅限于国内商品期货。同时中国证监会对这些经纪公司的日常工作加强了监督管理，对于一些运作不规范、经营不善的经纪公司给予坚决取缔。因此，客户只有在这些正规的期货经纪公司从事国内商品期货交易，其合法权益才能得到有效的保障。

外盘期货曾在社会上造成很坏影响，请问国内商品期货与外盘期货有何不同？

外盘期货指的是做交易所在国外（含香港恒生指数）的期货品种的交易。在我国期货市场建设初期，没有设立全国性的期货市场管理机构，也没有统一的期货市场管理法规，导致各类从事外盘期货的经纪公司大量涌现，为了确保公司的收入，这些经纪公司大量招募经纪人，四处游说，经纪公司频繁替客户下单，操作极不规范，出现了经纪公司吃点、对赌或者根本不将客户的单下入交易所场内，更有甚者将客户的保证金席卷而逃，使相当多的客户损失惨重，出现了很多期货纠纷，一时社会大众"谈期色变"。由于交易所在境外，那些所谓的外盘经纪公司根本不是境外交易所的会员，下单环节多而复杂，给这些经纪公司以期货之名行欺诈之实以可乘之机。

93年国家成立了专门的期货市场管理机构──中国证监会，并正式下令关闭境外期货，对国内所有经纪公司进行清理整顿，重新登记。只有经中国证监会批准、国家工商局登记注册，且注册资金在壹仟万元人民币以上的公司才有资格从事期货经纪，业务范围仅限于国内商品期货。中国证监会对这些经纪公司的日常工作加强了监督管理，对颁发的"期货经纪许可证"每年年检一次，对于一些运作不规范、经营不善的经纪公司给予坚决取缔。因此，客户只有在这些正规的期货经纪公司从事国内商品期货交易，其权益才能得到有效的保障。厦门国贸期货经纪有限公司就是由厦门国贸集团股份有限公司投资兴办，经中国证监会批准，在国家工商局登记注册的正规期货经纪公司

所谓期货交易，是指交易双方在期货交易所买卖期货合约的交易行为。期货交易是在现货交易基础上发展起来的、通过在期货交易所内成交标准化期货合约的一种新型交易方式。交易遵从"公开、公平、公正"的原则。

　　期货市场作为发达的信用经济运行方式之一，必须具备一整套规范制度。这是期货交易正常运转的前提条件。

期货交易规则有广义和狭义之分，广义的期货交易规则包括期货市场管理的一切法律、法规、交易所章程及规则。狭义的期货交易规则仅指期货交易所制定的经过国家监管部门审核批准的《期货交易规则》及以此为基础产生的各种细则、办法、规定。所有的期货交易所都应根据国家有关法律、条例制定自己的期货交易规则。交易规则应以交易所为中心明确全部交易规范，这实际上是交易所与其会员单位（客户）以及交易所会员单位（客户）之间签订的一种共同契约。期货交易规则应包括开市、闭市、报价、成交、记录、停板、交易的结算和保证、交割、纠纷处理及违约处罚等内容。期货交易规则仍然是一种总的规定，根据业务管理的需要，交易所又制定了各种细则 和管理办法，如交割细则，套期保值管理规定，定点仓库管理规定，仓单管理办法等。值得一提的是，期货合约也是规则的组成部分。制定期货交易规则的目的是为了维持正常交易秩序，保护平等竞争，惩罚违约、制止垄断、操纵市场等不正当的交易行为。

1、 期货交易的基本操作程序

　　期货交易的完成是通过期货交易所、结算所、经纪公司和交易者这四个组成部分的有机联系进行的。首先客户选择一个期货经纪公司，在该经纪公司办理开户手续。当客户与经纪公司的代理关系正式确立后，就可根据自己的要求向经纪公司发出交易指令。经纪公司接到客户的交易定单后，须立即通知该公司驻交易所的出市代表，并记下定单上的内容，交给该公司收单部。出市代表根据客户的指令进行买卖交易。目前国内一般采用计算机自动撮合的交易方式。结算所每日结算后，以书面形式通知经纪公司。经纪公司同样向客户提供结算清单。若客户提出平仓要求，过程同前，最后，由出市代表将原持仓合约进行对冲（平仓），经纪公司将平仓后的报表送给客户。若客户不平仓，则实行逐日盯市制度，按当天结算价结算帐面盈利时，经纪公司补交盈利差额给客户。果帐面亏损时，客户须补交亏损差额。直到客户平仓时，再结算实际盈亏额。

2、进入期货市场

　　（一） 选择经纪公司和经纪人

　　1）.资本雄厚、信誉好。2）通讯联络工具迅捷、先进 、服务质量好。3）.能主动向客 户提供各种详尽的市场信息。4）.主动向客户介绍有利的交易机会，并且诚实可信、稳健谨慎，有良好的商业形象。5）.收取合理的履约保证金。6）.规定合理、优惠的佣金。7）.能为客户提供理想的经纪人。

　　（二）开户

　　1).对客户的条件要求

　　客户应至少具备以下条件：（1）具有完全民事行为能力；（2）有与进行期货交易相适应的自有资金或者其他财产，能够承担期货交易风险；（3）有固定的住所；（4）符合国家、行业的有关规定。

　　2).开户的具体程序

　　（1）客户提供有关文件、证明材料。（2）向客户出具《风险揭示声明书》和《期货交易规则》，向客户说明期货交易的风险和期货交易的基本规则。在准确理解《风险揭示声明书》和《期货交易规则》的基础上，由客户在《风险揭示声明书》上签字、盖章。（3）期货经纪机构与客户双方共同签署《客户委托合同书》，明确双方权利义务关系，正式形成委托关系。（4）期货经纪机构为客户提供专门帐户，供客户从事期货交易的资金往来，该帐户与期货经纪机构的自有资金帐户必须分开。客户必须在其帐户上存有足额保证金后，方可下单。

　　（三） 入市交易准备

　　客户在入市交易之前，还应做些准备工作：

　　1).心理上的准备。期货价格无时无刻不在波动，自然是判断正确的获利，判断失误的亏损。因此，入市前盈亏的心理准备是十分必要的。

　　2).知识上的准备。期货交易者应掌握期货交易的基本知识和基本技巧，了解所参与交易的商品的交易规律，正确下达交易指令，使自己在期货市场上处于赢家地位。

　　3).市场信息上的准备。在期货市场这个完全由供求法则决定的自由竞争的市场上，信息显得异常重要。谁能及时、准确、全面地掌握市场信息，谁就能在竞争激烈的期货交易中获胜。

　　4).拟定交易计划。为了将损失控制到最小，使盈利更大，就要有节制地进行交易，入市前有必要拟定一

个交易计划，做为参加交易的行为准则。

3、 期货交易业务流程

　　客户在初步接受了期货理论并熟知、掌握了基本的期货交易指令、操作技巧后，接下来就进入实际的交易过程。

　　（一） 期货价格的形成方式

　　期货价格的形成方式主要有：口头公开叫价和计算机撮合两种方式。

　　1).头公开叫价方式。

　　口头公开叫价方式又分两种，即连续竞价制（动盘）和一节一价制（静盘）。

　　2).计算机撮合交易

　　计算机撮合交易是根据口头公开叫价方式的原理设计而成的一种交易方式。这种交易方式相对口头公开叫价来说具有准确、连续的特点。目前，我国的期货交易都使 用计算机撮合交易系统。

　　计算机期货交易流程

　　交易流程有以下几个步骤：

　　1).指令下达方式包括当面委托方式、书面委托方式和电话委托方式。

　　2).受令人有权利和义务审核客户的指令，包括保证金水平是否足够、指令是否超过有效期和指令内容是否齐全，从而确定指令的有效与无效。

　　3).经纪公司的交易指令中心在接到交易单后，在单上打上时间戳记并检查交易单有无疏漏后，以电话方式迅速传给经纪公司在交易所的出市代表。

　　4).经纪公司的出市代表收到指令后以最快的速度将指令输入计算机内。

　　5).指令中心将反馈回来的成交结果记录在交易单上并打上时间戳记按原程序返馈客户。

　　6).原则上说，客户每一笔交易的最终确认是根据结算公司或交易所的结算部门的最终确认为准。

　　7).客户每一笔交易都由经纪公司记录存档，且保存期限一般低于5年。

8).客户每成交一手合约（买或卖），经纪公司都要收取一定的佣金。

期货市场的历史可以追溯到远古时代。

远距离的商品交易，古已有之。象腓尼基、希腊、罗马和拜占庭帝国等这些当时的经济强国，都有过大的交易网络。尽管当时主要是物物交换或一手交货一手交钱，但在希腊的市场上和罗马的交易中心，已经有了略具现代特征的定时间、定地点的交易，甚至有过定期在以后某个日子进行交割的契约。

据载，最早的有组织的期货交易出现在1600年代的日本。当时的日本帝国两种经济平行：一是原有的以耕地资源为主的农业经济，一是日益扩张的城市经济。富裕的地主和封建领主发觉他们自己被挤压在这两种经济之间。他们收得的地租，是他们的封建佃农以每年是收成的形式交给他们的。这种收入是不规则的，受到不可控制的因素的干扰，如气候和其他季节性的特征的影响。因为货币经济要求贵族们手头上始终有现金，收入的不稳定促使他们把多余的粮食运到大城市大阪和江户（现东京），在那里他们可以找到仓库储存起来，到必要时出售。为了更快地得到现金，地主们很快就出售他们的库存票据，即他们储存在农村或城市仓库的产品的凭证。商人们买进这些票据，以期获得他们预想的需要，因为他们也同样时时受到收成不稳的影响。

最后，"粮食票据"成了交易中普遍接受的货币形式。不过，库存的粮食在数量上常常不能满足贵族们的需要，许多商人在贵族们实际出售粮食票据之前就给他们赊帐，当然是要收利息的。

到17世纪后期，日本的稻米市场发展为只允许进行期货交易了。1730年，日本帝国政府正式承认这一市场为"稻米预期交易"市场。市场上的许多规定与今天欧美国家的期货交易规定相似。

日本的稻米市场与今天的期货市场的主要不同在于。它实际上从来没允许过现货交割。这一只准"期货交易"的规定，导致期货现货价格功能混乱，起伏严重。1869年，由于现货市场的价格与期货市场的价格差别太大，日本政府断然禁止了期货交易。在关闭后的近两年的时期内，现货市场上的稻米价格大起大落，一派混乱，帝国政府不得不解除禁令。很有意思的是，商品的物质交割和获得了许可，期货市场与现货市场的有效结合，消除了原先的不稳定。

日本在期货市场里引入现货市场，显然是受到西方交易的影响。早在19世纪早期，随着美国经济的发展，商品交易从没有组织的俱乐部协会形式演进到了正式的交易所。芝加哥交易委员会是第一个这样的交易所。它与1848年建立，有82个成员。在芝加哥的交易有标准规定、检察制度和过磅体系。

美国大的交易所主要在芝加哥和纽约。选择这些地方是由于他们都在交通要道上的缘故。纽约地处海运的重要港口，是理想的国际交易场所。芝加哥位于通向美国农业心腹地带的铁路和水路中心，是美国国内交易最理想的地点。

19世纪中叶，远期合约渐渐增多，被称为"到岸"契约，与中世纪的商业票据（lettre de faire）本质上相似，最早的契约只是口头上的协议，或者仅仅是买卖双方之间的一种简单的备忘而已。由于芝加哥期货交易量的增大，由于风险投资者的增多，使期货市场变得十分活跃，这样就有必要增加有关的规定以使交易保持秩序和公平：

（1）选入交易的品种须是易于确定品级的；

（2）商品的品级须由正常的政府检察维持；

（3）支付须在交割时完成；

（4）价格须公开，任何交易者均可平等加入交易；

（5）买者和卖者均须有可靠的金融责任心；

（6）买者和卖者须有相当规模的人数，以确保持续的交易机会。

正如前面提到的，芝加哥的规则与日本早期的稻米期货市场的规则颇有相似之处。

芝加哥交易委员会的期货交易很快就达到了相当的规模，并迅速为其他交易所采纳。1870年时，在纽约的期货交易有纽约产品交易所和纽约棉花交易所。同一年，在新奥尔良也出现了棉花交易所。1885年，纽约的咖啡交易所的期货交易已十分活跃了。自19世纪下半叶以来，一系列的其他商品交易所相继成立。

在美国期货交易史上，有些商品，如小麦等，保持着广泛的交易；但也有些，如丝绸、白脱油和纸张等，由于种种原因引起的交易量不足，已逐渐淘汰了。另有些商品，如棉花、咖啡，交易萧条了一段时间后又兴旺起来。金融期货自引入期货市场后发展极为迅速，且始终十分活跃。美国期货市场已发展到有11个交易所的规模。

期货交易以物质商品为基础向非商品化发展的过程是促使期货兴旺的一个极为重要的原因。期货交易在历史上一直是以物质的商品为对象的，也是以这些物质的商品为基础的。期货合约则是一张票据，它本身没有什么价值，因而在合约交易的多次转手中，它已经是非商品化的商品交易了。当然这种非商品话也还是以物质商品为基础的，因而它也有着物质商品在范围和数量上的局限性。到了20世纪70年代，金融市场的发展，使期货交易这种非商品化的过程发展到严重脱离甚至完全脱离物质商品基础了。因而，期货交易从物质束缚中解放出来。这种对自身物质商品基础的扬弃，加上现代科学技术在期货领域中的运用，以及金融市场在数量、品种上的迅速发展，促进了期货市场的蓬勃兴旺。

70年代初，在世界范围内外汇从固定汇率转向浮动汇率，急剧地增加了外汇价格的波动。1971年美国国际货币市场（IMM）开拓了外汇期货，以协助投资者和公司把握交易中的不稳定性。在那个时候，商业界越来越明显地看到，通货膨胀为固定收入证券（fixed-income securities）价格变化增加了一个新的因素。70年代早期，政府利率在短期内急剧变化。此外美圆债务浩瀚，光是财政部债务就超过当时一年内在商品交易所的谷物价值，而当时谷物交易占了交易商品的大部分。利息率变动日甚和政府债务日高，为商界发展一系列的合约提供了机会，包括专业化的套期和风险投资。

1975年10月芝加哥交易委员会作了第一次尝试，让政府全国房屋抵押协会的合约投入交易市场。这是对房屋抵押相关的债务进行套期。自1960年以后，这一债务已超过除联邦政府债务之外的所有信贷

芝加哥商业交易所作了另一次尝试。那是对短期市场奉献进行套期的期货合约。在1975年，一个商业银行系统的分析指出，1570亿美圆的资产和880亿美圆的债务都对短期利率很敏感。如果利润变化几百个基本点，则2690亿美圆净值的资产可以对银行机构的收入带来极大的影响。1976年1月，90天的期的财政部国库债券开始投入交易，价值为100万美圆。"现在你也可以立即成为百万富翁了"，这一主旋律在期货交易商中间迅速传播。运用国库债券合约的主要套期者是政府债券经纪人，他们承担着国库债券大量积压的风险。1983年初期，在商品交易所大厅里国库债券合约在最活跃的商品交易合约中已名列第二了。

1977年8月，芝加哥交易委员会引进了美国政府公债合约。这一公债市场也与财政部国库债券一样，由政府经纪人控制。这些经纪人发觉期货市场作为套期手段是极有吸引力的。1979-1980年间，利率的起伏比1979年10月时更大了，联邦储备银行也没有在信贷市场上采取调节政策，因而交易量迅速膨胀。

金融期货接下来的一个重大发展是在18982年春天。堪萨斯城市交易委员会引进了股票指数期货合约，那是以价值线股票指数（Value Line Stock Index）为基础的。紧跟着这一举动，在芝加哥商业交易所引进了S&P500指数（Standard & Poor's,标准与普尔500指数，美国最著名的股价指数之一，由标准与普尔公司编制）期货合约，纽约期货市场引进了纽约证券交易所综合指数（N.Y.Stock Exchange Composite Index）。所有这些合约都实行现金交割。现金价值是股票指数的倍数。

这些期货合约的引进，迅速引起了资产(equities)市场的大规模价格上涨的买空（多头）市场。股票价格在1982年8月至1983年4也涨了60%，股票价格指数合约一炮打响。1982年下半年，200多万个S&P500指数合约和100万个纽约证券交易所指数期货交易合约成交。这两者加起来超过其他金融期货。其交易量之大，可以说为美国期货市场交易史上的持续增长作出了贡献。1984年间，在所有规范化的商品交易所达成了149372225个合约，比1982年的112400879和1983年的139924940又增加了不少。其中非商品化的期货交易在短短的几年中已大大超过了以物质商品为基础的期货交易。

（一）期货合约的概念

　　期货合约是由交易所设计，经国家监管机构审批上市的标准化的合约。期货合约可借交收现货或进行对冲交易来履行或解除合约义务。

（二）合约组成要素

　　A.交易品种

　　B.交易数量和单位

　　C.最小变动价位，报价须是最小变动价位的整倍数。

　　D.每日价格最大波动限制，即涨跌停板。当市场价格涨到最大涨幅时，我们称"涨停板"，反之，称"跌停板"。

　　E.合约月份

　　F.交易时间

　　G.最后交易日

　　H.交割时间

　　I.交割标准和等级

　　J.交割地点

　　K.保证金

　　L.交易手续费

（三）期货合约的特点：

　　A..期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的，是标准化的，唯一的变量是价格。

　　B.期货合约是在期货交易所组织下成交的，具有法律效力，而价格又是在交易所的交易厅里通过公开竞价方式产生的；国外大多采用公开叫价方式，而我国均采用电脑交易。

　　C.期货合约的履行由交易所担保，不允许私下交易。

　　D.期货合约可通过对冲平仓了结履行责任。

（四）期货合约的作用：

　　一是吸引套期保值者利用期货市场买卖合约，锁定成本，规避因现货市场的商品价格波动风险而可能造成损失。二是吸引投机者进行风险投资交易，增加市场流动性。

（一）商品期货合约

商品期货合约包括的范围很广，但可以分为三大类：农产品期货，能源期货和金属期货（贵金属和一般工业金属）。这三类商品期货合约加起来，约占世界期货市场交易总量的40%。

1、农产品期货合约

农产品期货的交易量，每年都不同，变化很大，但近10年来，从整个大趋势来看，却比较稳定，基本维持在原来的水平上。

农产品期货合约的价格，有一个重要的特点，其价格变化的周期与农产品的生长周期几乎完全相同。一般，在农产品的收获季节，价格最低，然后随着农产品销售数量的增加，供给逐渐减少，以及农产品储藏、保管费用的逐渐增加，农产品的价格也就开始上涨，直到第二年的农产品收获季节，供给增加价格下跌，从而构成一个完整的价格和生产周期循环。

农产品期货的交易者，不是农产品的生产者，就是农产品的加工者，前者进入期货市场，是想对他的农产品的价格进行套期保值，消除价格下跌的风险。他的保值方式，和前面所谈的保值方式完全一样，即卖期保值。但农产品的加工者，进入期货市场，目的就不一样。他面临的风险有两种：一是他要购买农产品作为原材料。他有原材料价格上涨的风险，二是他要 从农产品生产者那里购买到原材料，组织加工之后，再行出售，他又面临着加工产品的价格下跌风险。在这个意义上，农产品的加工者在期货市场上，也应相应地作出两种套期保值：对原材料的进价进行买期保值，对其加工产品的出厂价进行卖期保值。

仔细想想，农产品的加工者实际上要保值的是他的农产品加工利润，即原材料的进价和加工品的出厂价之差。不管这两者的价格怎么变化，只要它们的价格差保持一定，农产品加工者的利润就能保持。为此，期货市场设计出了一种称为"农产品加工差价"的保值方法：买进农产品的期货合约，与此同时卖出该农产品的加工产品的期货合约。譬如在买进大豆合约的同时，卖出豆油或豆粉的合约。这样，一方面锁住了原材料的进价，另一方面也锁住了加工品的出厂价，从而也就把农产品加工者的利润也锁住了。不过，在选择期货合约的到期日时，原材料的和加工品的合约月份应该不一样。譬如，豆油和豆粉的到期月应该比大豆期货的到期月晚一个月。这个交易区间，是加工大豆所需要的生产时间。在选择期货月份进行交易时，对此应该加以调整。

2、能源期货合约

能源期货合约，主要是原油和原油产品。与农产品的期货合约不同，能源期货合约的交易量逐年上升，从1981年的100万份合约，增长到目前的4000万份。

在能源期货合约中，原油占65.6%，取暖用油15.6%，无铅汽油18.4%，其他仅占0.4%左右。

能源期货合约交易量的增长，主要源于 石油产品价格的波动。70年代以前，石油供给主要控制在石油输出国组织的几个大的跨国石油公司手中，虽然垄断，但价格比较稳定。然而70年代末期以后，石油输出国组织丧失了它的垄断地位，再加上各国开放了原来冻结了的能源价格，石油的价格开始大幅波动。为了避免价格上下波动的风险，能源期货合约便在1978年开始出现，其交易量平均每年递增10%以上。

能源期货价格的主要特点是，期货价格低于现货价格，到期日越远的期货合约，其价格越低。原因是，储存需要付出大量的储存保管费用。一般用户都只购买只够自己需要的数量的期货合约，想少付一些保管储存费。但往往由于突然的需求增加，造成现货价格或近期期货合约的价格大于远期期货合约的价格。

另外，能源期货价格也有很强的周期性。与农产品的生产不一样，能源可以常年生产，不受季节的约束，但对能源的需求却有一个明显的周期。生产用油，主要受经济活动的影响，周期性不甚明显，但在西方国家，居民冬季取暖主要是烧油，对取暖用油的需求量很大。这种对石油产品的消费周期也反映在能源的期货价格上：从每年8月储存原油开始，到12月价格上涨，而12月到次年2月，价格开始下跌。这样周而复始地发生变化。

和农产品的加工差价保值方法一样，能源期货合约也有一种类似的保值方法，称为能源加工差：在买进原油期货合约的同时，卖出原油加工品（如取暖汽油和无铅汽油）的期货合约。从事这种加工价差交易的主要是原油的加工者，如炼油厂。一般来说，价差的风险比分别对原油的加工者的进价和原油产品的出厂价进行保值的风险要来得小。因为通常原油和原油产品的价格都是同方向变化，虽然各自变化的程度不一样。

3、金属期货合约

金属期货合约分为两大类：一是贵金属期货（黄金、白银、铂、钯），二是工业金属期货（铜、铝、铅、锌、镍、锡）。这两者的性质和价格特征都不一样，因而在期货交易中，常常把他们分开来。不过，银在其中所占的地位比较特殊，有时候把它当作贵金属交易，有时又把它当作工业金属交易，取决于当时的经济条件。

一般来说，贵金属期货合约的价格，到期日越远，其价格越高；到期日越近，价格越低。工业金属期货合约的价格，则不是这么规则，常常不可预测，也没有农产品期货或能源期货那样的季节性变动。工业金属期货合约的价格主要受社会的宏观经济状况，经济周期和通货膨胀的影响。在经济活动活跃时，贵金属期货合约的价格一般上涨，反之，在经济低潮时，价格趋于下跌，就每一种具体的工业金属而言，它的期货价格的变化也不规则，有时到期日越远的期货合约，价格越高，而有时，又反过来。一切视当时的具体情况而定。

（二）金融期货合约

1、股票指数合约

在期货市场中，股票指数合约的交易占期货市场交易总量的5.4%，量不大，但却十分活跃。而在股票指数合约中，芝加哥商业交易所的S&P500指数合约又占所有股票指数合约交易的80%，是股票指数合约中最为活跃的一种。

股票指数合约是1982年由美国堪萨斯的商品交易委员会引进期货市场的。以后各国纷纷仿效，交易量也逐年增长。目前世界上股票指数合约交易量最大的地方分别是美国、英国和日本。

股票指数合约的出现与股票指数有关。过去，在股票市场上，股票交易者的策略历来是，寻找价格被市场低估的股票买进，把价格高估的股票卖出(short sell)。但后来，人们发现，这种积极的单种股票买进或卖出方法，与买进一组股票，持有一段时间的方法相比，后者效果好。这一方面是因为买进或卖出股票组合(portfolio)的风险小，收益高，同时也是因为经常买进卖出，所支付的管理费用，佣金也较高，因而现代投资者一般趋向买卖股票组合。

为适应这种需要，股票市场建立了若干股票指数，如美国重要的股票指数就不下30种。这些股票指数各不相同，所包括的范围也不一样。有些指数所包括的股票种类的数目较少，如道.琼斯工业指数，只包括30种股票，S&P500指数包括500种, 而威尔谢尔5000指数(Wilshire 5000)却囊括了在美国所有公开发行的股票。有些指数只包括制造业，有些指数只涉及交通运输业，有些只选择大公司（不管它涉及的是什么行业），而有些指数却是综合性的，等等。股票指数每天都在变化。它的变动反映了包括在该股票指数中的股票的价格平均值的变化。

2、利率期货合约

在证券市场上，除了股票之外，还有大量的债券流通。债券的特点是，在债券到期日，投资者可以收回债券面值的投资，同时从购买债券之日起，到债券到期之日之间，投资者可以定期地，譬如每3个月，每半年，从债券发行者那里领取固定的债券利息。利率之所以固定，是因为债券的利率在债券发行之日就规定好了。股票市场上，股票指数有股票指数的期货合约，而在债券市场上，债券有利率期货合约。之所以把债券的期货合约称为利率期货合约，是因为债券的价格主要取决于利率的变动。

债券市场根据债券发行者来分，可以分为有中央人民政府发行的政府债券，省市政府发行的地方政府债券，公司和企业发行的企业债券，银行发行的存款凭证等，种类繁多。如果根据时间来分，又可以分为短期债券（一年以内到期的）和长期债券（一年以上到期的）。

债券市场的风险，主要有两种，一是利率风险，二是违约风险。违约风险是指债券发行者如果破产，或者因为其他原因，而不能或不愿支付它事先承诺支付给债券购买者的本金和所应支付的利息。一般来说，债券发行者违约的可能性越大，债券发行者的信用等级越低，在债券到期相同的条件下，债券购买者所要求的利率越高，以此作为承担较大的风险的补偿。

债券的违约风险虽然重要，但利率的风险更大。债券市场上债券的价格与利率成反比。利率越低，债券的价格越高；利率越高，债券的价格越低。利率要受各种宏观经济因素的影响，如货币供给、通货膨胀率、经济增长率、甚至人们对这些宏观经济因素的预期。这些因素的变化带动利率的变化，而利率的变化，又带动债券价格的变化。与债券的利息相比，债券价格的波动对投资者的影响更大，因而市场上，一般更加注意的是债券的利率风险。

利率期货合约之所以发展迅速，一是因为各国政府和企业债券发行的急剧增加，二是近年的利率变动很大。这两个因素都要求有某种方法可以用来对债券进行保值和用来控制风险。利率期货合约便应运而生。

与短期利率的期货合约相比，长期利率期货合约的交易量较大。短期利率期货合约的交易占1/3，而长期利率期货合约的交易占2/3。

3、外汇期货合约

外汇期货合约是1972年引入期货市场的，比目前最重要的利率期货合约的出现还早3年。外汇期货合约的引进，主要是因为1971年国际金融市场中固定和汇率制的崩溃。浮动汇率制的出现，使外汇交易和进出口贸易的风险增大，因而引入外汇的期货合约，就成了当务之急。外汇的风险是怎样产生的？以一个例子来说明。假定中国某企业，想从美国进口设备。合同签定于1992年10月1日，进口的设备定于一年之后，即1993年10月1日运到。在合同签定时，人民币与美圆之间的汇率是5.05人民币/美圆。然而，一年后，设备运到 ，要付款时，美圆相对人民币升值，汇率已到5.64人民币/美圆。为此，该企业进口的设备的成本就要增加，要多付出10.6%（5.65-5.05/5.65）的人民币。除了控制汇率的风险之外，人们还经常利用外汇期货合约来进行外汇投机。

外汇市场上，交易量最大的货币有7种，美圆，德国马克，日圆，英镑，瑞士法郎，加拿大圆和法国法郎。