空头溃败巨亏3.6亿元 --媒体怎么不宣传赚钱的人？
这种 报道只能是给刚刚好转的期货市场带来负面影响
空头溃败巨亏3.6亿元
21世纪经济报道 2003-02-24 16:30:53
天胶期货巅峰对决之后：
空头溃败巨亏3.6亿元
羊年春节过后，上海期货交易所天胶期货再度急涨，各方资金竞相涌入，市场风险加大。2月18日，空头主力在基本面和偶然因素不利的情况下，被迫认亏，平仓了结……
本报记者 徐可强
上海报道
空方巨亏3.6亿元
羊年春节过后，自2002年下半年开始的天然橡胶期货牛市行情奏出了最强音：在从2月13日开始的短短四个交易日内，主力品种ru0305（2003年5月交割的天然橡胶期货，简称5月天胶）由13000元／吨附近以令人难以置信的速度迅速突破15000元／吨的心理关口，涨幅超过15％。
“我曾经预测过今年（天胶期货）有可能会看到这个价格，但是没有想到会这么快。”一位从事期货研究的朋友对记者感叹。
就像海啸来临之前总有暗波汹涌一样，从1月下旬开始，尽管5月天胶的价格始终在13000元／吨附近盘整，但成交量、持仓量却开始迅速扩大，由一直以来保持在5万手（每手为5吨）左右的持仓量增加到了年前最后一个交易日1月29日的近11万手，增长幅度近100％。
2月10日，春节长假之后的第一个交易日。无视于国际市场上天胶价格在长假期间大幅上升的情形，5月天胶不涨反跌，持仓量继续上升，至12日持仓量达到14.3596万手，为本次行情之中的天量。业内人士分析称，巨大的持仓量表明多空双方对于未来的行情判断有着根本分歧，双方都在等待着对方筋疲力尽轰然倒下。
此时，多方开始发力。
2月13日，5月天胶报收13500元／吨，涨停。持仓量减少4120手；2月14日，5月天胶报收14150元／吨，接近涨停（根据上海期货交易所规则，涨停板3％之后的一个交易日，涨跌停板幅度放大为6％）。持仓量减少25354手；
2月17日，5月天胶报收14355元／吨，再度接近涨停。持仓量反而增加2254手。
市场人士分析，在17日收盘后，价格较12日已经上涨了接近10％，空方在账面上已经有了巨大的损失。然而持仓量仍然维持在11万手以上，多空双方的角力到了最关键的时候：谁手中的资金先顶不住，谁就将遭受灭顶之灾。如果双方一直坚持，将重现0205大连大豆天量交割的一幕。
然而，5月天胶的空方并没有连豆空方的实力，其对行情的错误判断已经注定其失败的下场。
2月18日，5月天胶报收14690元／吨，盘中更是一度到达15100元／吨的高度。此时，空方彻底崩溃了，成交量达到233810手的天量，而持仓量大幅减少了60026手。市场人士认为，成交量上升，持仓量下降说明空方不得不承认损失，平仓了结，为其错误的判断埋单，在多空双方的角力中败下阵来。
那么，空方在此役中损失了多少呢？
有分析人士为记者做了如下计算：如果将价格在13000元／吨盘整时持仓快速增长视为空方建仓，将14000元／吨左右减少的25000手持仓、15000元／吨左右减少的60000手持仓视为空方平仓止损，那么，依此计算，空方损失约为3.6250亿元（（14000－13000）×5×25000／2＋（15000－13000）×5×60000／2，每手为5号，持仓量按单边计算）。如果除去其中散户空头和一些双向对冲锁仓盘以外，“空头主力至少损失了2亿元以上”。
谁在爆炒5月天胶
“在一个星期之内，多头获得巨大的利润。按照15％涨幅，即使以调高后7％的保证金比例来讲，多头也能获得投入资金200％的投资收益。”一位分析人士称，“尽管存在大户报告制度，但要查出获利资金来源恐怕比较难。”
从期交所公布的经纪公司持仓排名中也许能略窥一斑。在整个多空双方角力的过程中，金鹏期货、西南期货、辽宁汇鑫始终保持在持有买单量（看多）最多的前三位，这几家经纪公司的客户获得了巨大的收益。金鹏期货的业务部门负责人王威称，做多客户具体的资料不便于透露，但投机资金所占比例要大于保值资金。并称，这些进入期货市场的资金有可能是从股票市场上转移过来的。
另据有关人士分析，今年我国全年的天然橡胶需求大约在180万吨，如果平均分配到每月则为15万吨，即使所有天胶消费企业都做锁定成本的套期保值，也仅需3万手左右的多头头寸，即持仓为6万手左右较为合理，而这一数字与现在5月天胶的持仓量大致相当。因此，该人士认为，此次大获全胜的多头中投机资金占有绝对大的比例。
在2月17日的持有卖单（看空）排行榜上，中粮期货、中期期货、湖北楚天居于前三位，正是这三家期货经纪公司的卖单持有量在2月18日均有超过5000手的降低，其中中粮期货卖单减少了超过7000手，仅其一家的客户损失即超过7000万元。对于亏损客户的身份，这些期货公司也是讳莫如深。北京中期的一位负责人称，“对市场判断有误”的看空客户大幅平仓是“正常的”。
中期期货总部业务总经理夏海称，空方可能是在海南天胶现货远期市场做多的一股力量，该力量在现货、期货之间套利的同时组织资金在13000元／吨附近的价位大量抛出了许多虚单，但对于其具体背景则不甚清楚。另据消息灵通人士透露，空方主力是从证券市场转移过来的，是某家比较大的券商。
在2月18日空头力量签下城下之盟之后，多头彻底获得了天胶市场的主导地位。夏海认为，天然橡胶的价格上涨有很强的必然性，其供需严重失衡、供小于求的基本面因素是导致其价格节节攀升的主要原因。由于橡胶树必须在种植5年后方可割胶，而且有相当强的季节性因素，天然橡胶的供给很难在短时期内有很大的增长。而且，由于各大跨国轮胎制造商相继进入中国，进一步扩大了国内市场对天然橡胶的需求。国内50万吨左右的年产量，加上85万吨的进口配额根本不能满足需求，此消彼涨之下天胶价格必然大涨。
市场人士分析，基本面的因素促使天然橡胶价格在2002年内由7000元／吨涨至10000元／吨左右，而2003年初宣布配额内关税比例维持在20％的水平上的利多消息又将天胶价格推至13000元／吨以上的高峰。而此时即使国际市场天胶价格高达1000美元／吨，加上关税、增值税以及其它种种费用，制成可交割仓单的价位亦不足12500元／吨，正是这种价差给了看空者以憧憬。
空方时运不济
另外，偶然事件的发生也在无意间令空方的处境更加雪上加霜。
2月12日晚间，路透社援引泰国方面的消息称，上海轮胎橡胶（集团）股份有限公司（shanghaityrerubber，简称上海轮胎橡胶）取消了一笔2002年12月份向泰国政府定购的15000吨天然橡胶的合同。记者就此事向上海轮胎橡胶负责采购业务的周总求证时，周称不能对这一问题进行回答。
市场人士称，如果消息真实，这15000吨天然橡胶的进口取消，让空方借以腾挪的空间再度缩小，多方则迅速借机发力。“上海轮胎橡胶取消这一合同对这波行情有相当大的意义。不过，这一举动显然让人难以理解。”
据记者了解，上海轮胎橡胶以825.3美元／吨的价格向泰国定购的这批天然橡胶是这一产胶大国仅剩的59000吨库存中的一部分，合同签订后，天胶价格就再也没有跌破过900美元／吨的水平。据测算，如果上海轮胎橡胶不取消这一合同，即使在当地转手这批天胶，以目前超过1000美元／吨的国际市场价格，上海轮胎橡胶可以获得两千多万元人民币的净收益。
在借机拉高之后，多头主力也是相当理智地给了空方在15000元／吨附近认输的机会。“如果多方在空头急于平仓的时候不出手，那么价格还会不停地上涨，空方将会更惨。”某分析人士称，“但是如果多方真要拼杀到底，将空头仓位彻底打穿的话，也会给期货公司、交易所带来很多问题。而且价格一旦过于高涨，万一出现政策性调整，多方手中煮熟了的鸭子都可能飞了。”
在多方“大度”地允许空方在2月18日谢幕离场之后，2月19日又传出了2月14日中国橡胶工业协会向政府有关部门呼吁采取有效措施以控制胶价过度上涨的消息。但对空方来讲，这条消息显然来得太迟了。一位曾经看空的投资者称，“如果早一点公布这个消息，也许情况还能好一点。”他用“郁闷”这个词来形容看到这条消息时的心情。
橡胶工业协会提交的这份报告提及了三个建议：1.在已经公布的2003年85万吨天然橡胶进口配额的基础上，再适当增加天然橡胶进口配额；2.适时下调进口天然橡胶关税；3.合理动用国内储备，抑制和缓解胶价的过度上涨，充分发挥储备胶的作用。
夏海在分析了这份报告后认为，并不能把它简单地当作一种利空，因为这几点建议未必能够有效地遏制天胶价格的上涨。首先，增加配额并不是解决天胶价格上涨的关键，由于目前天胶库存已降到历史低点，据统计仅有三周周转库存量，而主要产地泰国、印尼、马来西亚产量降低，并已进入停胶期，而全球性的天胶需求又在增加，国际市场价格也是在不断上升之中，即使增加进口配额，进来的也是涨价中的天胶。其次，2003年已实行的20％的高关税恐怕很难在今年中修改。因为天胶关税的下降不能只考虑国内用胶企业对采购成本的承受力，还要综合兼顾国家税收、国内天胶生产商的合理利益及中国的进出口政策。再次，如果仅靠动用国家现有3万吨左右的天胶储备，只是权宜之计，按目前国际形式分析，不能仅为解决某些用胶企业的短期困难而影响国家战略储备。
