证券机构下半年看多及看空的行业点评
紧缩引发价值重估长城证券认为，由于宏观经济的“过热”，管理层连续出台宏观调控措施引发市场基本面的变化；由于基本面的变化而引发的市场调整已不能简单地理解为一般意义上的技术性、阶段性调整，众多的相关行业上市公司面临价值重估的问题。
天相投资预计年内CPI 的新增涨幅将全部集中在5、6、7 三个月，并且考虑到货币政策的时滞，宏观调控带来的股市系统性风险将在5月及其后二、三个月大大增大并达到峰值。市场对进一步紧缩货币政策预期的担忧也将同期增加并达到峰值，这将使股票市场面临较大的向下调整压力。
中金报告则认为，从历史情况来看，中国股市受资金面的影响相当显著，一旦资金(受宏观调控政策)开始退出，估值水平受资金负面的影响不可低估。例如，在宏观相对紧缩的1994-1996 年，股市的估值水平持续低迷(见图1)。而随着经济进入宏观紧缩周期，投资需求增长速度将开始放缓，新建产能将逐步释放，企业盈利水平势必进入一个向下调整的周期。由于产能建设周期长短不一，金属冶炼、建材等行业近期的调整风险将会大于产能建设周期较长的电力、石化行业。
不过，也有券商认为，宏观紧缩对行业的影响未必如想象的那么简单。本次上游行业暴跌之所以出乎大多数投资者的预期，主要的原因还是来自于机构投资者的羊群效应。另外，4月份的持续紧缩政策超出了几乎所有机构的预测，所以机构对紧缩从反映不足到反映过度，从而使行情的调整超出了大多数机构投资者的预期，市场由乐观的情绪转向悲观的看法。但下跌也是风险释放的过程，投资机会也会随之逐步增多。
申银万国的看法就比较乐观，其5月份的策略报告指出，由于核心资产动态市盈率估值水平已经创出了去年以来的新低，持续的作空能量已经得到充分的释放，所以5月股指在目前位置附近企稳回升的可能性较大，同时A股出现有力度反弹的契机很可能是升息这一紧缩政策极限标志的出台前后。
而随着大盘蓝筹股特别是基金的核心资产较大幅度的下跌，渤海证券认为，上证50样本股市盈率已显示出价值被低估的迹象。目前上证50指数4月份样本股市盈率为21.98倍，远低于市场总体(扣除ST 后己公布年报上市公司)的33.99 倍(见图2)。所以后市蓝筹股群体新的价值重估将引发股指出现盘升的可能性较大。
虽然券商对宏观经济调控对市场中短期的走势影响仍有不同的看法。但大部分券商认为，5月A股市场不再会是单边跌市，上证综指基本上应在1550至1700之间运行，应以反弹整理为主。
投资求变很多券商认为，目前对紧缩的预期，以及对宏观调控政策的进一步判断已经超过了对企业的估值，成为机构博弈的最核心因素，因此考虑基金等机构投资者研究和投资对象相对的雷同性，去年是一个品种取胜的市场，今年则很可能是一个仓位取胜的市场，适时的波段操作将能获得更好的收益。 而规避受政策影响较大的行业风险，选择受政策影响相对较小的行业进行投资，注重行业持续稳定发展能力将成为券商进行行业选择的主导。
对于上游资源型行业，券商普遍认为，其市盈率虽然目前较低，但在机构投资者预期宏观调控政策没有告一段落之前，这些品种难以获得较好的表现机会。长城证券认为，在宏观调控的背景下，对于受投资拉动影响较大的钢铁、有色金属、建材、石化等周期性行业，其增长的可持续性和稳定性受到质疑。从投资策略上说，对于周期性行业，复苏开始阶段通常是买入良机，并往往在增长见顶时卖出。从钢铁、建材、有色金属等大宗原材料价格走势，及宏观调整压制固定资产投资分析，这些行业周期高点估计就出现在今年第一季度，因而成为机构的减持对象。钢铁股的比价效应必然对其他行业产生“拉低效应”。如果不看好市盈率最低的钢铁行业，也不能再看好其他受宏观调控影响的周期性行业。
申银万国的策略报告指出，未来数月看好在“紧缩”政策过程中将受益和受影响有限的行业，主要包括三类行业：第一、未来1至2年已经出现明显“瓶颈”问题的行业；第二是消费和出口驱动的行业；第三则是将从上游价格回落中收益的行业。不少券商不约而同地指出要增持消费品行业和受经济周期影响小的防御性企业。基于这样的理念，煤炭、机场、电力等“瓶颈”行业以及食品饮料、航空等消费升级的行业在跌市中受到机构投资者的重新重视。
长城证券认为，消费品行业的龙头企业业绩将持续增长。从中长期的视野来看，国内消费市场具有巨大的发展空间，这是支撑具有核心竞争力的消费类行业上市公司业绩高速增长的基础。在汽车、房地产、食品饮料、消费电子、医药等典型消费品行业中，除汽车行业存在价格持续下调的压力、房地产行业受到紧缩贷款政策的影响外，食品饮料、消费电子、医药等行业都存在较好的投资机会。而需引起注意的是，下游消费品行业基本是完全竞争的行业，难以获得上游行业垄断性的利润，只有具有核心竞争优势(包括技术、市场、管理等多方面)的企业才能获得持续增长，以“企业资源为导向”是投资消费品行业的选股原则。
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