银河证券踩上地雷 重仓持股面临重大考验
21世纪经济报道
一位业内人士指出，由于技术和人力的原因，许多券商在投资品种的选择上，带有很大的盲目性，这也是包括券商在内的机构在二级市场频繁遭遇陷阱的主要原因。
“小天鹅”下的炸弹
2002年风头甚健的银河证券不意遭到了小天鹅A的阻击。2003年1月29日，小天鹅A发布公告称，“本公司董事会预计2002年公司经营业绩将出现亏损”，敬请公司股东以及投资者注意投资风险。
但是风险已经发生，无可避免。1月29日当天，小天鹅A在停牌一个小时后，跳空低开，收盘跌幅接近4％，股票市值损失达1亿元。
这一突如其来的袭击，显然令银河证券毫无防备。截止到去年9月底，银河证券共持有小天鹅A流通股1274万股，占公司总股本3.49％，占流通股本18％左右，几乎达到了相对控盘的程度。市场分析人士认为，在2002年最后一个季度，大部分时间市场低迷成交稀少，虽然2003年1月14日的行情中，小天鹅A二级市场曾经放出巨量，但主要是对倒行为，银河证券根本无法顺利出局，在此次小天鹅A“炸弹”放出后，如要顺利出逃，恐怕更加困难。
银河证券此次在小天鹅A马失前蹄，令业内大跌眼镜。此前，银河重仓持股的策略在其他几家公司身上早已经屡试不爽。引为经典的是东风汽车（600006.SH），自从银河证券入驻以后，不仅经营业绩一年好似一年，重大利好消息不断，而且二级市场犹如身插双翼，飞扬的走势让人惊羡不已。其他如黑龙股份（600178.SH）、宁沪高速（600377.SH）等，也非等闲之辈，要么以高分配方案示人，要么经营业绩骄人，而二级市场更是气势如虹，盛而不衰，几乎是东风汽车的复制。
大通证券研发中心研究员王齐向记者指出，与上述几家公司良好的基本面相比，作为家电行业的上市公司，小天鹅A虽然品牌知名度较高，但经营业绩一直差强人意。虽然在2000年末每股收益曾经达到0.52元，但只是惊鸿一瞥，随后便江河日下，至2001年每股收益降到了0.07元，2002年三季度每股收益也仅为0.06元。与此对应的是二级市场走势长期不振，几乎没有大的表现，虽有银河证券去年下半年的大举介入，仍未见有所改观。
小天鹅A证券事务代表王韧先生在接受记者采访时也承认，公司股票二级市场走势“很差劲”，他认为造成这种现象的原因主要是公司股票当时上市时定价过高，这几年一直处于价值回归过程之中。据他回忆，在银河证券以前，小天鹅A二级市场鲜有机构光顾，只有景宏基金曾经买过。
王韧先生指出，公司此次亏损的主要原因一是关闭几家子公司，处理了一些潜亏，二是原材料价格上涨和产品价格下降。关于发展，他认为公司在甩掉了包袱后，来年就可以轻装上阵，“2003年一季度我们肯定可以赢利”，他对记者肯定地说。
王齐认为，由于家电行业的竞争日趋激烈，许多上市公司未来经营业绩仍然存在着一定的不确定性。行业特性决定了家电板块近期二级市场整体难以走强，当然也不排除特殊原因产生个别强势股的可能，他最后补充道。
还有多少地雷在等待券商？
银河证券资产管理部总经理程月辉女士在接受本报记者电话采访时，对银河证券重仓持有小天鹅一事未做置评，她认为，谁做市场都难免出现失误，关键是成功的机率要大于失败的机率。
招商证券研发中心总经理谢魁星先生指出，重仓持股往往是与坐庄连在一起的，这种操作模式在前几年比较盛行。后来由于监管当局限制以后，机构操作方式随即转向了组合投资，分散操作。但谢魁星认为，组合投资并没有赚到钱，主要是系统性风险无法回避。
一位业内人士指出，这正是近两年包括券商在内的机构投资者重操重仓持股的主要原因。只不过与以前有所不同的是，由于监管趋紧，持股方式由多个个人账户分散持有而转为以法人账户直接持有。
这位人士指出，目前像中国联通、招商银行等一批大盘蓝筹股在二级市场被券商、基金等机构投资者重兵把守，这是对部分机构投资者采取价值投资理念的诠释。另一方面，由于中国证券市场的发展时间尚短，用于价值型投资的大型蓝筹股数量有限，许多券商重仓介入的股票即使长期持有，也很难分享到公司成长所带来的收益。因此，在赢利动机的驱使下，二级市场高度控盘，调控股价就势成必然。而这样就难免遭遇所谓年报“地雷”的袭击，他接着指出。
令这位人士颇为担忧的是，目前部分券商在选择持仓品种时，业绩并不在他们的考虑范围之内，好像只要重仓介入，丑小鸭也能变成二级市场上的白天鹅。他以武昌鱼（600275.SH）和中成股份（000151.SZ）为例向记者证明他的这种担心不无道理。武昌鱼自2000年上市当年，实现净利润为6835万元，每股收益0.28元，在随后的两年迅速地滑向了绩平和绩差，去年前三季度每股收益只有5分钱，同时其资产负债率也由前两年比较平稳的16％左右，骤然上升到了67％，经营风险凸显。而在2002年，海通证券公司却逆市累计买入武昌鱼二级市场流通股达1437万股，占流通股的比例达到16％。
同样，南方证券在中成股份上也不会有些许的乐观。中成股份2001年实现净利润8898万元，2002年前三季度仅实现3631万元，尚不及前年的一半，同时其他指标也显示，中成股份的赢利能力和赢利水平均呈现逐年下降的趋势。恰在去年，中成股份成为了南方证券投资名单上的新宠，截止到2002年三季度，南方共持有中成流通股997万股，占总股本比例为3.3％。
重仓持股路在何方？
实际上，由于技术和人力的原因，许多券商在投资品种的选择上，带有很大的盲目性，这也是包括券商在内的机构在二级市场频繁遭遇陷阱的主要原因，一位熟悉券商的人士向记者透露。记者在采访中所了解到的情况也在一定程度上佐证了他的观点。
小天鹅A证券事务代表王韧告诉记者，虽然银河证券重仓持有公司股票，但公司自己也并不知情，只是看到了登记公司的材料后才得知的。同时公司与银河证券并没有任何战略性的关系，他们只是大概在2002年3、4月份来了两个人，简单地看了下工厂，谈了两个小时，然后就走了。“他们这种光明正大地持股，把我们弄得也不好过。”王韧无奈地说。当记者追问为什么“不好过”，王韧并未进一步说明，只是一再表示“我们自己也不支持这种做法。”
在银河证券另外几家重仓股上，情况也多与此类似。东风汽车证券事务部熊小姐向记者证实，银河证券在持有东风汽车以前，从来没有到公司做过调研，也没有和公司发生任何业务关系。只是
在去年参加过公司的几次股东大会，但问的问题也不多。
银河证券的另一王牌股票是宁沪高速，该公司董事会秘书姚永嘉告诉记者，没有见到银河证券到公司做过调研。在买了公司股票以后，银河证券来过一个人，逗留的时间不长。他又强调，宁沪高速同时作为H股上市，信息公开透明，如果公司具有投资价值的话，像银河证券这样的大券商，自然不会放过。
惟一例外的是太钢不锈（000825.SZ）公司证券部一位姓杨的先生告诉记者，银河证券做过他们的配股主承销商，同时又是前次拟发行可转债的主承销商，近两年公司曾经多次委托银河证券委托投资理财，平均收益达到了8％以上，因此两家公司关系紧密。截止到去年三季度，银河证券持有太钢不锈流通股4195万股。
记者对其他几家券商重仓股的调查中，大部分受访人员均表示与作为流通股大股东的券商没有任何战略或者业务性的关系，很少或者没有见到他们对公司进行认真细致的实地调研。
上述那位人士指出，许多蓝筹绩优股在得到券商的鼎力照顾后，一改数年的呆滞形象，股性活跃，股价上升，一方面市场价值投资理念得到了彰显，另一方面券商也赚到了阳光下的利润。
但他接着指出，目前部分基本面一般的公司在得到券商或者机构的眷顾后，也能鸡犬升天，在二级市场大行其道，这无疑加重了市场的投机氛围，同时也容易滋生违规行为。“其实重仓持股和坐
庄或者操纵股价之间并没有一条明显的鸿沟。”他说。
谢魁星指出，不排除一些投资方法带有一定投机的成分在里面，目前市场的赢利模式尚在探讨和摸索之中，如果上述几家券商行为称其为是重仓持股的话，也不能轻易就下结论认为谁对谁错。
海通证券研究所所长金晓斌博士在接受采访时认为，过去坐庄时代是机构与散户之间的博弈，目前重仓持股则是机构与机构之间的博弈，但无论何种操作方式，关键是找到一个临界点的问题。他也承认目前市场的赢利模式还在多方摸索之中，这种新的赢利模式能够实现的基本条件就是“不违规”。
而程月辉女士在阐释银河证券投资策略时更能一语中的，她说：“银河的投资理念就是符合证券市场的发展，符合中国市场的现状，符合中国上市公司的现状。”为什么美国证券市场不可能坐庄？这就是市场现状不同使然，她最后指出。(朱江 李红兵)
（wind资讯信息提供）
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