对于外盘的猛烈涨势，国内连豆表现较为冷静，并没有紧随其后，直到10月27 日连豆才开始做出强烈反应。大豆701 月主力合约成功突破了2600 元一带的压力位。报收2789 元/吨，较上月涨81 元，涨幅达4%，持仓较上月增加33566手，属于较低水平。

　　连豆油701 主力合约报收6026 元/吨，较上月涨512 元，涨幅达11%，持仓较上月减少9648 手，而705 合约的持仓增加9776 手，向远月移仓明显。

　　图3： 大连大豆701日线图

　　此轮美豆上涨的诱因主要是受CBOT 玉米和小麦上涨的带动下出现强劲反弹。自今年9 月中旬开始CBOT 玉米和小麦纷纷出现反转行情，仅一个月的时间涨幅均超过30%。小麦创下近10 年来的新高，而美玉米也创下近2 年来的高点。

　　加上国际投资资金不断的介入，期价被迅速推高。在外围市场纷纷加速上涨的情况下，价格一直偏低的美豆终于于10 月初在基金空翻多的过程中开始上窜。在截止10 月24 日一周，基金增持大豆多单1656 手，同时减持空单18099 手，净多持仓达30782 手。换句话说，资金是此轮大豆反弹行情的主要动力，金融属性尤为突出。与美豆有着鲜明对比的连豆，表现不尽人意，主要是因为国内投资者在受到多次的打击后，学会了用理性思考，在没有确定美豆是否走出上涨行情前，不会轻易跟随。当确定之后，国内将会形成一轮补涨行情。

　　一、 美国大豆(2826,-16,-0.56%)供应压力犹存

　　图5：近几年来美国大豆产量对比

　　10 月份美国大豆收割完成了80%，基本可以确定2006/07 年度美国大豆产量。

　  CBOT 大豆的强劲反弹主要受CBOT 外围市场上涨的带动预测2006/07 年美国单产继续增加，其产量和库存仍居最高水平。

　　据美国农业部最新月度供需报告预测，2006/07 美国大豆单产为42.8 蒲式耳/英亩，属历年来次高水平。同时预测2006/07 年度美国大豆产量为31.89 亿蒲式耳，再次刷新历史最高纪录。对需求预测较保守，较上月仅微幅上调。在产量大幅增加，需求基本不变的情况下，导致2006/07 年度期末库存仍维持在1511 万吨的高水平，因此下一年度大豆的供应压力仍然巨大。另外值得安慰的是该报告连续四个月调高美国的需求及出口量，说明大豆需求逐渐增加。最终使得陈豆的期末库存逐渐下降。

　　据国家粮油信息中心预测，2005/06 年度我国大豆产量为1635 万吨，进口量预计为2800 万吨，新增总供应量位4435 万吨。总消费量预计为4367 万吨。由于玉米(1512,-8,-0.53%)价格呈现快速上涨的态势，而大豆市场价格则出现了明显的下降。这导致东北地区农户更愿意种植价格较高的玉米。直接造成下年度大豆的播种面积减少。国家粮油信息中心预测2006/07 年度大豆的种植面积将减少50 万平方公顷。

　　其产量预计为1590 万吨。预计进口3050 万吨，新增总供应量为4640 万吨。而总消费量预计为4617 万吨。从数据上看，我国大豆供应量严重不足，完全需要靠进口弥补。而消费方面呈刚性增长。

　　图6：近几年来美国大豆产量对比

　　豆粕是大豆榨油后剩下的附产品，主要用于饲料。近几年由于下游消费增长缓慢，使得饲料需求大幅下降，豆粕库存逐渐增加。据粮油信息中心预测，2005/06年度豆粕新增供应量达2850 万吨，总需求达2760 万吨。预测2006/07 年度豆粕新增供应量为2965 万吨，消费量将达2790 万吨。其库存量已连续3 年呈现增长态势。另外，进口豆粕的大幅增加对国内豆粕造成巨大的冲击。据海关统计，1-9月份我国进口豆粕约为66 万吨。同比增长2107%我国大豆种植面积减少，产量连续两年下降，而对大豆的需求不断增加。只有靠大量的进口来弥补供应的缺口。

　　今年整个油脂市场出现供应紧张的局面。由于菜籽油种植面积及天气原因导致大幅减产，使得菜油供应紧张，从而推动价格涨至近年来的新高。后期在供应紧张及菜籽成本高企的环境下，菜油仍将继续攀升，同时对豆油的选择将偏重，这无疑将推动着豆油的价格。另一方，进入冬季后对棕榈油的需求大幅减少，加上季节性用油高峰期的到来，将进一步加大豆油的用量。另外，由于国内豆油价格明显低于进口价，使得进口量迅速下降。根据目前消费的速度推算，豆油将在12 月份出现严重的短缺现象，而价格将出现飙升。

　　由于国内大豆、豆粕供应压力的犹存，尽管有资金的推动，但其基础并不坚实，短期内受外围市场上涨气氛的影响出现跟涨，但上涨空间有限。应注意到一旦市场走弱，它们将表现最弱。

　　对于豆油来说供应紧张是它上涨的最大动力。而且技术上已形成了上升趋势。操作上可逢回调买入，第一目标位为6600 元。但应注意技术上的回调。

　　我国由于菜油的供应的短缺以及冬季对棕榈油的用量下降，使得对豆油的需求大幅增加。而豆粕由于近几年来库存量高企，饲料消费下降，加上大量的进口粕冲击着国产粕价，使得豆粕形势严峻。

　　国际期货 彭娟