年报话题：解读年报三步走
国盛证券 张勇 (2003-1-9)
“又到一年年报时”。近日，沪深交易所相继推出了上市公司年报披露时间表，2002年年报工作很快就将拉开帷幕。在证券监管力度越来越大的今天，崇尚理性投资的呼声此起彼伏。不可否认的是，在真正理性投资决策之前，基本面分析无疑占据着举足轻重的地位，而解读上市公司的财务报表，又无疑是基本面分析的一个重要组成部分。在此，笔者建议投资者用“三步走”的方法解读上市公司年报，希望能够给广大股民一定启示。
一、走马观花先粗读。
由于财务报表有较强的财务专业知识背景，对财务知识不甚了解的投资者，在拿到了一堆财务报表后，往往不知如何下手；此外，在年报集中披露的时候，往往一天要公布数家及至数十家的年报，如一一去细读之，无论时间上，还是精力上都不大允许。此时，走马观花式先粗读一下很有必要！粗读，也是精挑细选，为进一步的细读打下基础。
值得注意的是，粗读其实亦不简单，并非仅仅看看每股收益这样的一两个简单的指标。在管理层规定的上市公司的新的年报披露格式中，第二大项就是“会计数据和业务数据摘要”，这，才是我们粗读的对象。在该摘要中，又有两小项内容，第一小项为“本年度利润总额及构成”，该小项主要是让投资者了解本年度内，某上市公司的利润组成情况。一般情况下，我们需要注意该上市公司的主营业务利润是否占据着主导地位，以及其现金流量净额有多大，与利润总额间有多大的落差。
真正粗读的重点还是该摘要中的第二小项——“截至报告期末公司前三年的主要会计数据及财务指标”。在这一小项中，基本囊括了我们想要了解的主要数据，以至于我们基本可以粗略地想像得出该上市公司的经营、财务状况。比如我们就可以从其主营收入及净利润上，大致地估算出其经营的利润率；此外，每股现金流、收益、净资产、净资产收益率等，都很值得一看。最重要、最有价值的，是我们同时拥有了其前三年的相关数据，这，便是我们要进一步探讨的。
二、前后对比看进度。
众所周知，万事万物都有诞生——发展——顶峰——衰退——消亡这么一个过程，上市公司当然也不能例外。当然，在衰退的时候，如果能及时转型，未尝不可重获新生。正因为此，在我们投资决策的时候，投资一些处于发展，甚至是高速发展趋势中的上市公司，无疑会收到较好的投资回报。而要想知道某上市公司是处于何种趋势之中，前后对比地看其财务数据，无疑是相当关键的。
另外，通过对同期公司前十大股东、公司股东人数、公司治理情况等一些方面的对比，投资者也可以发现不少可看之处。
三、静心细读看来路。
经过一番粗略了解之后，我们一般就可选定目标，锁住一些值得去进一步了解的上市公司，认真地来读一下其财务报表。由于财务报表有较强的专业性，数据又枯燥无味，加之财务数据难免会有所调整，对于广大的非专业的中小投资者而言，完全读懂不太容易，也没有必要；但其构成原理及某些重要数据还是必须要了解的。下面，我们就来看一看相关的几张财务报表：
1、资产负债表。该表是一家企业的资产、负债、股东权益的全面体现，可以说，任何一家正规的企业都必须制作该表，上市公司当然也不能例外，其重要性由此可见一斑。如上所述，该表由三大块组成，即资产、负债和股东权益，基于财务平衡原理，资产＝负债＋股东权益。下面就让我们来一起看看：
资产，简言之，就是一家企业的全部家当，一般由四大块组成，即流动资产、固定资产、长期投资、无形及其它资产。这四大块又分别由一些细项汇总而成，一般而言，我们需要年初（上年末）、年末对比看。大项、小项对比看，如有明显的异动，需及时挑出，以期在查阅相关资料求证后，获得其异动的方向是向好还是向坏。
负债，义同词面，是企业负债状况的完全表露。负债一般由两大块组成，即流动负债与长期负债。一家企业要想获得高速发展，适当负担一些债务是情理中事，但如负债过大，则企业的资产质量就明显不高，泡沫成分也就必然较大，这无疑蕴含着较大的经营风险。因此，有一个财务指标——资产负债率（＝负债／资产），专门用来衡量企业的资产质量。该指标没有一个较明确的量化概念，对于不同的行业，不同的经营者，负债状况完全可以大相径庭，因此，我们需要区别对待。
股东权益，也即公司的净资产，是资产与负债的差额，是公司实实在在的家当。一般由股本、资本公积、盈余公积、未分配利润组成。由于这一部分直接影响到投资收益，即分红送转，因此，当然就值得认真揣摩了。
2、利润表。该表较为简单，易于理解，主要阐明了公司从收入到利润的生成过程。在该表中，我们主要是看费用是否过高，非主营收益比例是否过大，以期大略估计利润能否继续保持增长势头。比如，某上市公司的利润很高，但它是通过某些所谓的资本运作后得来的，其主营并未有较大变化，对于这样的上市公司，我们就得多留一份心眼了。
3、现金流量表。这张表较为重要，也极为复杂，即使是专业的财务人员，完全搞懂亦非易事。对于大多数投资者而言，我们只要搞懂其原理，会捕捉异动数据，便是相当不错的了。该表一般由五大项组成，其中前三大项是我们解读的重点，即经营、投资、筹资三大活动所产生的现金流量。一般情况下，我们所关注的是现金流量净额，即现金流入减去现金流出的差额部分。如果有负数，需格外关注，并找出相应原因。
4、利润分配表。该表最为简单，稍加留意便不难理解，在此不再赘述。
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