如果商品期货市场见顶，股市同样会比较危险。
附原文：
中国经济实体通缩特征明显
近期股市和商品内外盘联动发生了微妙变化：国内股市强商品弱，国外股市弱而商品强。股市方面，上证综指和深圳成指连连上行，而道琼指数在6月则显得有些迷失方向，经平台整理后重归回落。商品市场与之恰好相反，在国内渐显疲态时外盘却连续强势拉升，其中以有色金属（铜、铝）最为典型。
商品定价权争夺已经展开
目前市场上有一种说法，即由于中国从国外采购了大量资源，国外库存压力转移到国内，进而导致近期商品市场出现外强内弱的格局。笔者认为此观点有失偏颇，外强内弱的真正原因在于，国内期货价格已位于阶段性顶部而上行乏力。随着内外盘比价逐渐修复和收敛，笔者预期，一场关于定价权的争夺已然暗流涌动，当内强外弱-内外正反馈联动-外强内弱进入到第三个阶段，中国定价还能走多远理应引起人们的警醒，倘若任由内盘被动跟随外盘上涨，那将不仅意味着定价权得而复失，而且产业安全的防线也将被划开一道裂痕，因为原材料价格持续上涨，将给正处于结构调整和产能过剩的国内产业带来巨大冲击，产业链中上游企业利润空间继续挤压，价格传导也将拖累下游需求回暖步伐。
因此笔者认为，如果外盘异动频繁，国内市场需要更大幅度的反向调整来对冲和化解，简单通过花钱抬高价格买来的定价权并非真正的话语权，如果能够通过价格调整的方式取得主导，中国定价的价值才得以充分体现。
诱导性通胀不等于通胀预期
今年1-5月央行新增贷款近5.9万亿人民币，此等超常规手笔使得通胀来临的说法在社会上风生水起，在这一预期的助推下，不仅是股市还是期货，就连国内的房地产市场也出现了出乎意料之外的持续火爆。
笔者认为，当前中国经济的特征可定义为实体通缩和虚拟通胀，后者折射出资金流动性在资产市场上的超常过剩。然而，虚拟通胀并非真实通胀预期，因为实体通缩的体量远甚于虚拟通胀，反而是人们此前所热议的诱导性通胀才是当前通胀预期的主要构成部分，在此背景下，一旦当局信贷政策出现微调，其蕴藏的系统性风险可能瞬间触发。
国内商品股市面临分手
与美国宏观经济是机器，股市是发动机、商品是零部件范式不同，国内前期商品和股市的紧密联动，更多地体现在流动性充裕这一资金纽带上。但当商品流动性溢价逐渐接近阶段性极限时，二者可能避免不了分手的结果，下一阶段或将各行其道，即使股市继续上涨，商品回调也不会犹豫。
从当前情况看，境外市场仍处于患难之中，股市对商品的牵引力仍将发挥重要作用（如道指和原油），前期时常出现在商品大幅下跌之际，道指强势上扬助推商品，从而导致其价格演绎日内V型反转。但随着道指陷入迷失状态，不排除救世主摇身一变成为终结者的角色。此外，包括商品指数基金在内的资金建仓已接近尾声（总量约为2008年的1/3），在美元流动性不足（从美元杠杆系数和货币乘数这一角度看），美元指数成功探底回升的情况下，商品出现较大幅度回调是个大概率事件。
综上所述，笔者仍然坚持商品M型第二个顶部已现的观点，原油目标位62美元/桶，黄金目标位850美元/盎司。
