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信用瘟疫或将洗劫大宗商品 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 楼主  发表于: 2014-08-11

  外媒日前报道称,信用瘟疫或将洗劫大宗商品。如今大宗商品的贸易都是做短期交易,贸易商的视界变得很短,他们更关心短期内的波动,然后买在小波段低位,卖在高位。对短期趋势的判断和长期趋势的判断常出现冲突。
  市场上熟悉产业的人,无论是投资公司还是行业巨头,全部都在做期现套利和交割。在橡胶市场上,版纳那边人来人往,像走马灯一样跑去的大批投资公司,就为了寻找交割品。

  报道称,其实市场只有两种力量,一是趋势性力量,另一种是价差的力量。在金融去杠杆化时,价差的力量占主导。在金融重新释放资金时,价差的力量趋弱。
  但问题是,套利参与者太多了,市场也会被纠偏过正。当我们做交易时,总在寻找市场的错误,要么是价格背离的错误,要么是趋势背离的错误。但如果过分以一个焦点来判断市场价值时,可能很多人都会输得很惨。
  除此之外,无论是地方投资、国企运营、私企生意,大多都在亏本。南方某制造业龙头企业,全球最大的某门类冠军公司,利润只有1%。数十亿营业额,只有2000万盈利,连利息都没赚回,只是依赖套利赚了些钱。
  中国庞大的固定资产投资的背后,是银行贷款和影子银行,每年债务上扬带来的利滚利,正迅速吃掉所有企业的资产和本金。不需要去整理太多数据,只看逻辑,已经明白所有道理,批发市场里的批发店小工都可以告诉你,如果年年不赚钱,只有靠借钱,是支撑不了多久的。这是常识。
  看金不是金,看铜不是铜,看铁不是铁,只要可以用于质押贷款的商品,都成为套利工具,套入低息美元进行套汇交易,或者在国内质押套取平价贷款进入高息市场。我们有时会自问,如今的贸易公司究竟是贸易公司,还是金融掮客?
  报道认为,银行因为太困惑,所以不作为。正常的转口贸易和转口贸易融资中,本来就带套利的基因,适度套利无可厚非。然而,“物极必反”,让监管部门放心不下的是,套利会驱动转口贸易和转口贸易融资,引入热钱。
  落实到银行操作的层面,银行要回答的问题就是:什么是真的转口贸易?什么是假的转口贸易?通常,银行审核要确保两点:一是货权,即考察相关货权凭证。如果货物处于运输途中,就要考察运输单据,尤其是提单;如果货物存放在仓库,就要考察仓单。二是货权转移,即考察真实存在的货权转移凭证,主要看购销合同和发票。
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只看该作者 沙发  发表于: 2014-08-11


  实务中,为了套利而构造的转口贸易,通常发生于合伙人或关联企业之间,所以,货权转移凭证可以轻易获得,几乎都是真实的。

  但是,那些运输公司或货物存放的仓储公司往往是独立的第三方,其出具的提单或仓单不容易获得。因此,对银行来说,如果相关货权凭证是真实的,基本可以据此认定贸易背景真实有效。

  但银行的困惑在于,对客户及交易的了解到底需要把握到什么程度?事实上,即便是银行业广为流传的对转口贸易审核的参照标准,也难免挂一漏万。一方面,真实的转口贸易并没有完全涵盖其中。

  比如,货物通过空运或陆运,只有空运或陆运单据而没有相关货权凭证,或提单或仓单作成了空白指示抬头,或境外仓单标示的仓储公司没有提供网上核实渠道,这算是确认了转口贸易背景的真实性吗?

  另一方面,虚假的转口贸易对应的单据真实存在。比如,相同号码相同内容的提单或仓单经核实的确存在,但客户提交给银行的那一份是复制件,是假的。又如,提单或仓单真实有效,但合同和发票金额是否是虚构的呢?

  审核意味着成本。如果审核成本太高,银行就会被迫放弃,包括转口贸易结算和融资,实际结果可能伤害一部分真实存在的转口贸易。而如果审核过于宽松,实际结果可能放过一部分虚假的并不存在的转口贸易。

  前者伤害了实体经济,后者纵容了贸易欺诈。这也是自青岛港调查事件曝光以来,不少银行提高很多大宗商品品种信用证融资门槛的直接原因。

  套利为何遍地开花,外媒报道认为,当一个实体经济只有美国的一半,货币供应量却超过美国的三分之一还多时,毫无疑问,这意味着货币滥发了,钱贱、物贵。更糟的是,这些滥发的钱,居然对美元还是持续升值的。

  于是人们争夺这些名贵实贱的钱,用来买资产做投资,于是利率上扬了。利率的上扬,导致货币驱动经济的成本上升,经济开始迟滞。如果那些从扭曲的货币金融市场赚到钱的人开始溜走,资产被抛售,那么汇率就会下跌。如果这个国家还强行维持汇率,就给了更多的投机者逃离的时间,拱手给投机者们赠送了更多的套利机会。

  人民币对内持续泛滥,对外币值坚挺,利率低、汇率却难降,财富的转移早已上演。

  一方面,能廉价借贷的人获得了抽取社会财富的优势;另一方面,大量财富通过大宗商品的进口、成品的国际贸易廉价出口、借给欧美的债券资金、海外购置资产等等转移到了海外。此时,人民币资产的升值叫做浮赢,已经转移到了国外的财富叫做变现。

  外媒提醒要警惕“信用瘟疫”蔓延。服务于大宗商品界的融资业务已经在国际市场上开展了100年以上的时间,但像中国这种通过大宗商品融资进行套利的模式倒是十分少见。欧美等发达国家,贷款利率比较低,通过信用证模式来融资并没有太大的意义,因此他们主要是用于纯粹的贸易。
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只看该作者 板凳  发表于: 2014-08-11


  但中国内地和境外市场之间存在较大的利差空间,因此贸易商企业可以将融来的资金用于别的用途,从中获取较大的收益。

  钢贸虚假仓单骗贷造成连环地雷阵大爆炸,青岛港让大家明白了铜与铝的虚假信用证、虚假仓单泛滥,诚实经营的企业以及眼开眼闭的金融机构折戟其中。

  由此导致的结果是,中国成为信用瘟疫区,部分海外现货铜转变了目的地,不再流向中国,中国铜市场升水较一个月前下降了一半。不仅如此,此事还引发了涟漪效应,除了金属,国内外银行正在重新审视其他大宗商品贷款质押物,比如铁矿石、大豆和橡胶。

  这助长了市场的忧虑。信贷如果枯竭,可能会引发一系列的贸易贷款违约,或迫使其他资金短缺的公司取消今年下半年的国际订单。

  虽然境内外的利差仍然存在,人民币也还有一定的升值空间,贸易融资的路不可能就此被彻底封堵,但中国公司大宗商品经营成本大幅上升,小型贸易公司可能遭遇灭顶之灾。
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