飞雪漫天 2002-09-30 12:15:08
沪深股市自5月29日恢复新股市值配售以来，截止9月20日中国联通配售，期间共向二级市场配售新股33只，最大申购市值上限2750万元（联通），最小申购市值上限20万元；本文试图通过二级市场参与市值申购金额与申购上限的变化探讨二级市场投资者持仓分布状况，旨在抛砖引玉，与各位共同探讨。
一、基本数据
市值配售一览表
名称 日期 发行量 申购金额 上限 指数 修正金额
科达配 2002.9.18 2000 57636887.61 20 1625.75 56896994.12
精达配 2002.8.28 2000 58997050.15 20 1683.2 56251892.73
迪马配 2002.7.10 2000 57142857.14 20 1722.18 53250780.15
新华配 2002.9.12 2100 58495821.73 21 1621.58 57893396.8
科大配 2002.8.21 2500 61576354.68 25 1646.79 60009266.57
金自配 2002.9.4 3000 66225165.56 30 1666.61 63772234.48
长运配 2002.7.1 3000 63829787.23 30 1712.91 59804163.05
精伦配 2002.5.29 3100 58823529.41 31 1564.48 60342545.69
圣亚配 2002.9.11 3200 60606060.61 32 1631 59635471.83
金晶配 2002.7.31 3500 66539923.95 35 1657.49 64427895.88
牡丹配 2002.6.3 3800 59097978.23 38 1555.04 60992105.22
亚宝配 2002.9.11 4000 70298769.77 40 1631 69172955.01
康缘配 2002.9.5 4000 71428571.43 40 1668.77 68693879.75
华冠配 2002.8.29 4000 70921985.82 40 1670.68 68128712.02
菲达配 2002.7.8 4000 70175438.6 40 1730.91 65065865.87
宏智配 2002.6.24 4000 61068702.29 40 1507.66 65006658.62
泰豪配 2002.6.19 4000 59171597.63 40 1524.84 62277559.35
大厦配 2002.6.10 4000 57061340.94 40 1483.34 61736759.51
金铅配 2002.7.15 4500 70754716.98 45 1701.82 66724348.16
天士配 2002.8.8 5000 72046109.51 50 1653.95 69908618.9
太行配 2002.8.7 5000 72568940.49 50 1661.87 70080355.99
轴承配 2002.7.22 5000 73099415.2 50 1701.71 68939942.45
第一投 2002.7.24 2941 71383495.15 50 1713.86 66844400.18
中孚实 2002.6.12 5000 63291139.24 50 1462 69476527.73
黄海配 2002.7.25 6000 74812967.58 60 1681 71425244.15
华鲁恒 2002.6.5 6000 64102564.1 60 1524.8 67469125.83
湘电配 2002.7.3 7500 79281183.93 75 1732.75 73430550.55
海龙配 2002.8.15 8000 78817733.99 80 1634.56 77386577.99
安源配 2002.6.17 8000 69444444.44 80 1517.23 73456232.74
钒钛配 2002.8.22 10000 83125519.53 100 1644.3 81132690.98
八钢配 2002.8.1 13000 84196891.19 130 1665.67 81124056.23
上航配 2002.9.19 20000 90211998.2 200 1604.08 90256989.47
联通配 2002.9.20 275000 99985456.66 2750 1604.88 99985456.66
上表中修正金额是以联通配售（T－3）日上证指数为基准，对参与市值申购额进行调整而得，由于指数涨跌会引起流通市值的同向变动，可参与申购市值也相应变动，为便于比较分析，对不同时点的申购市值进行了修正。
二、资金分布状况
分析发现，申购市值与申购上限之间存在明显的正相关关系，即随着申购上限的上升，申购总金额也呈上升趋势；由于联通申购上限高达2750万元，一般帐户应不存在申购上限障碍，因此假定当日所有持仓帐户都可不受限制地自由参与申购。联通实际申购市值9999亿元，据此可认为市场上活跃帐户市值总额为9999亿元，当日沪深两市流通市值总额约13600亿元，3600亿元市值未参与配售；因帐户市值不足1万元部分不能参与配售，沪深股市帐户总数约6000万户，以户均5000元市值尾数计算，约3000亿元不能参与配售，与上述金额相近。
由于参与申购市值帐户数未公开，其他基础数据匮乏，因此，本文在分析过程中使用了大量的假设前提，计算过程较为繁琐，在此只就分析结论进行评析，过程从略。
通过分析，投资者持仓状况分布如下：
市值200万元以上帐户数2万户， 持仓总额1374亿元；
市值130万至200万元帐户数13.5万户，持仓约2230亿元；
市值50万至130万元帐户数为0，持仓为0；
市值40万至50万帐户数为29万户，持仓为1305亿元；
市值20万至40万帐户数为19万户，持仓为665亿元；
证券投资基金市值约为1000亿元（估计）；
市值1万至20万元帐户数322万户，持仓为3380亿元。
上述帐户数合计385.5万户（不含投资基金帐户数），市值总额9954亿元，与联通申购市值9999亿元相近。
评析：
1. 市值200万元以上帐户持仓总额1374亿元，户均持仓约700万元，属超级机构持仓。该部分占沪深股市流通市值约10％；
2．市值130万至200万元帐户持仓共2230亿元，占沪深股市流通市值的16％，该部分资金主要应来源于机构资金；
3．市值50万至130万元的持仓金额为0，说明一些大户为最大限度地参与市值配售，进行了分仓操作，由于配售新股申购上限多数在50万元以下，因此，分仓是合理的选择；这也表明，市场上的大户分仓参与配售是一个较普遍的现象。
4．市值40万至50万元帐户持仓总额1305亿元，主要应为大户资金，也不排除部分机构分仓资金。
5．市值1万至20万元帐户持仓总额3380亿元，该部分市值主要应为散户资金；假设未参与配售市值3600亿元（不足1万元资金及弃配资金）也属于散户资金，则市场上散户持仓共计6980亿元，约占两市流通市值的51％，机构与大户持仓约占市场流通市值的49％；这表明目前市场上机构与散户共沉浮，也表明疯狂做庄以吸引散户跟风并猎杀之的机构操盘模式将举步维艰，一着不慎，很可能比散户死得更惨，盛极一时的庄股时代已越过了它的颠峰时期，正徐徐落幕。
6. 市场上的活跃帐户数为385.5万户（含机构和散户），另5600多万帐户资金余额不足一万元，这也从另一侧面映证了我们证券交易大厅里挤满下岗的大哥、大嫂和退休的老头、老太以至竟成为再就业的主战场的壮观场景；他们尽管持仓总市值高达3000多亿元，但由于户头众多，户均持仓不足1万元，甚至无缘分享市值配售这道美餐；他们不仅投入了资金，也投入了时间和精力，但愿他们也能从这个市场上得到切切实实的回报，而不再是上市公司圈钱的对象、机构猎杀的羔羊；善待我们的投资人吧，阿门！
2002年9月30日闲暇无事之时随笔
executor 2002-10-01 00:24:55
好文！分析的很深呀！
能介绍介绍具体一点的算法吗？学习学习。
我也考虑过这方面的问题，不过没有你研究的这么深刻，居然能够算出来不同持仓帐户的数量。
几点：
1、虽然到今年8月两市开户数量已接近7000万，但实际的活动帐户数量要远小于这个数字。因为尾数不足而浪费的市值远不足3000亿，应该小于1000亿。
2、虽然单个帐户市值在2750万以上的可能性很小，但是极少数超过的帐户可能对应很大的市值总量。这又与下一点相联系：
3、市值配售实施的时间不久，存在机构与大户的分仓的时滞效应，特别是在行情不好、成交不活跃的情况下，大资金帐户的分仓是十分困难的。
4、证券投资基金在市值配售中情况特殊，而它们的持仓总量不可忽视，应该进行对应的调整。
另外，我原先的一个分析得出的结果是机构持仓略高于50％，与你的结论基本相近。还有，不知道你的计算方法对初始数据是否敏感，全景网可以查到每天深沪股市的流通市值。
