六论反对“推倒重来”
作者： 杨帆 文章来源：作者赐稿 发表于2003-1-15 21:19:18 已被阅读574次
六论反对“推倒重来”
------关键是请史美伦回香港并把国有股减持从利空变成利好
2003年1月14日，股市在小幅度上升一周以后，发生突如其来的飙升，上证指数由1386点上升到1466点，放出365亿元的巨量。这是中国股市被洋教条统治1年多以来的一次总爆发，股民和证券界期望新的领导能够摆脱洋教条的束缚，重返大牛市。至于某些特大利好传言，无论真假，都反映了股民的呼声，代表了经济一支独秀的中国，要求股市和她的发展同步或者超前。所谓特大利好无非有三，第一是请洋教条的代表人物离开；第二是允许银行资金进入；第三是减缓新股发行；第四也最关键的，就是把一部分国有股还利于民，迅速实现全流通与国际接轨，以吸引外资进入。
2002年6月24日，政府停止国有股减持，政府看到了国有股减持隐藏的巨大风险，果断改变了政策，政府的想法是：既然国内流通股股民承受不了国有股上市压力，就把它转给外资购买。但事实上，牛市并没有形成，最终变成私募基金和大户出逃的机会，又套住了一批基金。
为什么象停止减持国有股这样大的利好，仍旧不能恢复大牛市，甚至有继续恶化出现崩盘的危险？
首先是因为决策层误用“公开化和透明度”。证监委发动全民讨论国有股减持，征集4000个减持方案，一个也没有采纳，结果是涌现出一位年轻人张卫星，揭露了国有股的秘密，原来中国股市通过高溢价发行，把7000亿的股民资金划入了上市公司国有股的净资产，使他们的净资产从1元变为3元。如果与国际接轨，就意味着把国有股上市流通，股市就要下跌30%，相当于按国有股比例的一次除权。再加上心理因素，股市必然崩盘无疑。这样大的系统性风险不是由于股民买错了股票，而是国家利用股市为国有企业融资的特殊政策。股民之所以不顾这样大的风险踊跃入市场，是因为：
第一，社会上不了解国有股的真正背景与意义。据我了解，只是在2002年
春节期间，大户们研究了张卫星的文章以后，才真正明白了股市的系统性风险，于是开始撤资。在公开化以后，再想收回或者变相解决，包括买给外资，新股全流通，创业板和三板市场，所有措施都只能是利空，直到把现在的股市推倒为止。
第二，根据产权理论中交易和产权的关系，不能流通的产权是没有实际意义
的。因此只要开始流通，国有股的实际归属问题马上就表现出来。按照法律国有股属于国家，但是股民却是实实在在地用平均9元，40倍市盈率的价格从二级市场上购买了面值1元的股票，这部分国有股的产权实际上已经属于股民，而不属于国家或者全民，这就是实际产权和名义产权的区别，不能流通的产权与可以流通的产权的区别。如果政府不承认股民以高价购买流通股票时已经拥有了国有股的实际产权，坚持按照市场价格变现国有股，那么就等于对现有股民的剥夺，不造成崩盘反倒奇怪。
第三，在牛市预期下，分阶段减持是可以的，实际上这几年一直在按照市场
价格减持国有股，并没有影响信心。但是在公开讨论以后就不行了，在政府不补偿的情况下，分阶段减持国有股会造成熊市预期，熊市预期很快会造成崩盘的结果，这就是金融市场上的“超调规律”。
第四，把希望寄托于外资更为荒谬。外资有自己的判断和共识，那就是：中
国股市必须在结构上和国际接轨，法律法规要完善而且优惠外资；市盈率应按照国际标准为20倍；上海股票指数应打压到1000点，人民币自由兑换，而且要换一批投资人和新的股票。这就是推倒重来的意思。
即使外资真的在1000点时大批进入抄底，也意味着中国股民1---2万亿元的财富被外资赚走，160个证券公司在濒临破产时与外商合资，丧失不应丧失的权益。实际上股市崩盘只是几天的事情，外资根本不可能及时进入，挽救股市的崩盘，为中国股民解套。外资真正的进入，是要把现在的股市推倒以后“重来”。崩盘以后的股市，国有股已基本丧失价值，只有少数有垄断经营权的公司，能够成为外资的收购对象，而且是廉价收购。如此“推倒重来”的股市，只不过是把政府垄断换成外资垄断，把国内造假换成国际造假，把土鳖大户操纵换成洋海龟操纵，如果说有什么进步，就是手法更加高级，程度更加严重。这样的接轨是没有双赢的，而且这样的经验会被其他方面所仿效，在中国演出一出接一出表面上与国际接轨，实际上“推倒重来”的好戏，直到推倒我们的国家和民族为止。
我认为中国有大牛市的基础，中国股市需要和国际接轨，要降低市盈率，要整顿股市，要迅速实现国有股全流通，这和那些“推倒重来论”者没有区别，我们的分歧在于这次重大改革中的利益再分配。
接轨的损失由谁来承担？洋教条从来不提政府要补偿股民损失，反而把股民说成是既得利益集团。清流派知识分子对股市存有道德偏见，不做股票也不懂股票，被国际资本利用制造剥夺股民的理论和舆论。无论有意无意，他们的行为
都在客观上配合国际资本在中国牟取不当利益，危害了国家金融安全。
为避免中国股市崩盘，只有迅速将国有股实现全流通。办法是：
第一，改变形象，树立信心。政府主要领导人亲自接见那些力主大牛市
的有社会影响的专家，并视察证券交易所。请史美伦和梁定邦回香港，另外聘任主张大牛市的，有影响的国内专家。公开宣布振兴大牛市的主要原则：肯定中国有大牛市潜力和前途，决心支持股市实现大牛市，肯定中国股民11年以来的历史贡献，宣布迅速实现国有股全流通并且由政府补偿股民损失。传媒配合宣传。上述四项可在春节到两会期间进行，以恢复股民信心，形成牛市预期。
第二，全国人大通过国有股减持方案，主要原则是：以大约50%的国有股，低价配售给流通股股民。市盈率和指数都会大幅度降低，但股民不受损失。价格可以净资产的1/3为标准，保证一次成功。
另外50%直接划归社会保障基金，同时作为股市平准基金，由政府指挥，按照市场价格高抛低吸，保证在牛市中增殖。
牛市形成以后将印花税改为所得税，以限制大户暴利并且减轻中小股民负担。对于大户暴利，主要通过所得税解决，立法规范作市商行为，并加强监管。
上述办法的操作性可由专家解决，但原则需要党中央最高决策层提出，经过全国人大通过。新政府上台之后，这是最能迅速取得成绩的一件事。应该学习1988年格林斯潘在美国3000点位救市，换取10年特大牛市的经验。“黑色星期五”发生以后两天之内，美联储动员几十亿资金救市，参与决策者极少。所谓
“成大功者不谋于众”，关键时刻需要的是最高层接受天才性的意见，果断实行。
中国股市具有大牛市机遇，关键是政府下决心，以一部分国有股为代价，换取多赢的结果。只要形成大牛市，政府税收将远远超过国有股的损失。在产权方面，可以借机实现国家退出，比在股市崩盘以后，由外资和国内少数人勾结起来，以低价格分散吞吃要好得多。国家不要担心丧失控股权，在一般行业中国家没有必要控股，因为国际竞争主要是技术控制；在少数要害行业中，可以由国家在股市上购买股票，以保持控制权。
上述措施一次成功的前提是：政府取信于民，恢复信心，因此宣传十分重要。
主流传媒或者宣传主张打压股市的人，或者在两会期间围住投机资本代言人不放，作用不好，应该多反映中小股民，民族资本和国家利益，宣传什么人也是一种政策导向，宣传得好，有助于国有股减持一次成功，而且代价比较小。（2003．1．14．）
