股市研判五约的分析法
作者：吾强 出处：《证券市场周刊 》
五约分析是笔者多年来对于人类思维方法所做的深入的艰难的探索而形成了具有一定深度及广度的思维方法和认知系统。笔者认为，对于股市的短期及中期趋势应侧重于技术分析，而对于长期趋势一定要侧重于基本分析，只有这样才能认清股市的本来面目和把握股市运动规律的本质。基本面五约分析把影响股市的因素分为五个层面：1、上市公司层面；2、投资者层面；3、股市表现层面；4、管理层及政策层面；5、金融机构及大股东层面。我们现在来着重分析股市表现与其他各因素的关系。
（一）股市表现受制于上市公司层面状况。众所周知公司的盈利状况及成长性是决定股价长期走势的根本，很明显的情况是：享受现实股利及未来年金回报是长期投资者的利益所在（如：美国的养老基金）。在这里我们一定要认识到：上市公司的现金股利是非常重要的。换言之，它就是股市的造血机制。因此很难想象没有较好造血机制的市场能够支持股市走出长期的牛市行情，这正是决定中国股票市场长熊短牛格局的根本原因之一。
（二）股市表现受益于投资者层面状况。股市中的一个基本问题是谁在赚钱并且赚谁的钱，不清楚这个问题，就根本没有资格做股票。我们知道，参与股票市场的利益各方是：上市公司、投资大众、金融机构及大股东、国家。中国股市的现状是上市公司在圈钱（甚至绩优公司也如此！），金融机构除了发行和代理股票业务赚取发行费和佣金外，也能利用信息和资金优势赚取一定的自营股票利润，至于国家每年的印花税等税收更是一个天文数字。谁在出（赔）钱呢？那只有投资大众。投资大众面对只会吸血而不会造血的股票市场，与其说是投资不如说是在豪赌。极少数人成为赌局的赢家，而大多数人则必然成为输家，如果死不认输，也只好长期套在股市，成为没有任何实际权利的小股东。这样的状况怎能使股市长期向好？因此，只有在投资大众整体出现较好的收益（只能来源于上市公司的回报）时，股市才能长期向好。或者说，只有投资大众的经营状况才能决定股票市场的长期趋势和表现。所以如何保护投资大众的利益是股票市场发展的长久之计。
（三）股市表现决定管理层及政策层面的状况。我们常常听到很多股评家在讲，管理层出了这样那样的利多政策……，所以决定了股市应该走出长期的牛市行情。这里我要提醒大家一点：是股市的表现决定了管理层及政策层面的状况，而绝非是管理层及政策层面能决定股市表现的（请不要搞错！）。历史早已证明：任何利多政策所引发的行情都是短暂的行情。相反，随着行情的不利发展却会引来管理层调控政策的不断出台。虽然笔者认为政策不能决定股市的表现，但也不否认政策对于股市的间接影响（并且也可能是较大的）。然而，最重要的是管理层所出台的政策必须服从于股市的需要。笔者认为：管理层目前所实施的大规模的扩容政策是不适宜的，对于扶持投资基金及对金融机构的抵押融资政策也是相当有风险的，因为这不是中国股市症结的解决办法。中国股市的症结在于：第一、如何贯彻“公开、公平、公正”的三公原则？很显然这是股市的基本原则。任何远离这一原则的所谓政策（尤其是侵犯投资大众利益的政策）都将在未来付出沉重的代价！第二、上市公司的转制。管理层必须出台能促使上市公司转变机制的强有力的办法，坚决实施优胜劣汰及破产清算这一铁的制度，让所谓ST及PT股票永远退出历史舞台（可使股市变相缩容）。只有这样才能保证股市长久健康的发展。
（四）股市表现制约着金融机构及大股东层面状况。谈到金融机构及大股东，首先我要说的是，它们是风险的直接制造者。它们是怎样制造风险的呢？简言之，就是股市的表现制约它们的结果。大家可以设想，在一个上市公司不但不能给投资者回报反而还要向投资都圈钱的市场，这些金融大鳄们只能挖空心思去赚盲目跟风的投资大众的钱，这样它们便在股票市场翻云覆雨，兴风作浪。我们还可以进一步设想，决定着股市长期表现的投资大众终会由于赔钱及深套效应而缺乏投资热情，然而股票市场仍在义无返顾的扩容（去解救危难的国有企业）。怎么办？管理层出台了一项有力的政策：给金融机构股票抵押融资的办法，这样便解决了暂时的资金供给不足的矛盾。但是须知这是非常危险的游戏，因为它把巨大的银行信用风险带到了股市！这种风险如没有得到股市长期向好局面来化解，其后果将是不堪设想的。
笔者以上观点谨供参考。虽然笔者在长期趋势上是看空的，但也有理由相信：股市今年还是有能力创新高的（甚至在2000点以上），因为巨大的信用资金尚未进入股市。
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