特殊大户屡屡异动 中国期货市场监管面临挑战 [复制链接]

http://finance.sina.com.cn 2004年11月28日 10:27 经济观察报

　　-本报记者 唐君燕 上海报道

　　中粮期货成为近来国内期货市场的一个焦点。

　　11月23日，大商所对今年M0409合约交易中中粮期货和东海粮油分仓交易和不配合交易所检查工作的违规行为进行了通报批评。


　　而与此同时，坊间流传，在上海期铜市场国储局接盘的传闻中，国储局可能就是借助中粮期货的席位。

　　对于类似中粮这样的特殊市场大户频闯红灯，监管成了很值得探讨的问题。

　　特殊的大户

　　今年8月，大商所下发通知，对豆粕0409合约的个别多头进行强行平仓，此次通报批评正是大商所对那次强平事件的最终处理结果。

　　“条款上就是这样规定的，分仓就是违规操作，如此处理是没有异议的。”中财期货经纪公司总经理助理、高级分析师左洪江说，但是更值得关注的是怎样在今后避免类似事情的发生。

　　而近期铜市国储局是否接盘的传言中再次浮现出中粮期货不安分的影子。

　　左洪江认为，沪铜0412合约已可以看到大户炒作的迹象。他通过对历年相关数据的跟踪认为，近期铜价高涨更多是非市场因素导致。

　　推动铜价上行的是国储局接盘的传言，在传言里国储局利用的是中粮期货的席位。而按照《期货交易管理暂行条例》规定，金融机构、事业单位和国家机关不得从事期货交易，期货经纪公司不得接受其委托为其进行期货交易。

　　如果传言是真的，那有着政府背景的国储局和中粮期货显然又给上海期货交易所的监管以严峻的考验。

　　中粮集团1972年涉足期货交易，在中粮集团的金融版图中，年年盈利的中粮期货是一个很让集团自豪的下属机构。

　　依托中粮集团的特殊背景，中粮期货在期货市场一直很有分量。事实上，目前国内不少类似于中粮的期货公司，这些期货公司背靠特殊的股东资源优势，成为狭窄的国内期货市场中的“大鱼”，在品种有限的中国期货市场中，不时上演着一出出让市场震撼的多空大战。

　　监管考验

　　期货交易所公开通报批评，在清理整顿后的中国期货市场尚属首次。

　　不过，业内人士说，市场内外表示欢迎的同时，也对交易所日后的监管给予关注，尤其是如何监管一些操纵市场的特殊大户们，市场在观望交易所的执行力。

　　目前，国内期货市场正处在上升时期，新的期货合约被相继批准上市、期货市场规模不断创出新高。不过“繁荣的背后，隐藏着巨大的风险隐患。如果对操纵者采取放任态度，当盖子揭开时，长期堆积的风险就会引爆”，相关市场人士表示担忧。

　　除了监管的力度，“制度是否跟得上期货市场的发展，也是三家交易所应该思考的问题。”中财的左洪江表示，现有的交易制度已经有些滞后和不适应。例如，交易所对仓量限制的尺度是否合理，“一些做铜和油的套保仓少说也要上百上千万的，现在的规定逼得他们分仓。”

　　“类似中粮这样的机构，不分仓怎么操作啊？”一位研究机构的分析师也如此表示，分仓情况其实在很多期货公司都存在。如果客户只在一家经纪公司开户，对资金比较多的客户来说，风险过于集中。交易所在市场危机时通常会采取强行平仓措施，这样对只在一家公司开户的客户而言，风险巨大。客户不得不在不同的公司开仓，这样既不需要作为大户申报，也可以分散风险。

　　而该处罚的是否都能得到处罚也很关键。一位不愿透露姓名的业内人士说，在很多时候监管者沉默不语。近年来，期货市场操纵行为多次看到，但真正处罚，这次大商所还是第一家，“为何一些机构数次违规，但还活跃在市场上？”

　　监管部门防范违规的技术也需不断提高。“现在操纵手段越来越高，也非常隐蔽。因此，交易所有时也需要借助社会专业机构，如会计师事务所等的支持来完成稽查。”一位曾被抽调参与大商所市场稽查的会计师事务所人员说。

上期所连发三次风险警示 沪铜多空决战一触即发

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http://finance.sina.com.cn 2004年11月27日 09:46 证券时报

　　本报记者 万鹏

　　本周，作为本年度最为火爆的期货品种之一的沪铜(资讯 论坛)，随着上海期货交易所继9月20日以来第三次发出风险警示，再次成为市场关注的焦点。市场人士普遍认为，目前正是暴风雨来临的前夜，多空决战的最后期限即将来临。


　　如临大敌

　　11月23日，上海期交所发出风险警示函说：鉴于近期国际国内期铜价格波动较为剧烈，市场不确定因素增多，且本市场近期合约的持仓量仍然保持较高水平，风险有所增大，请各会员单位注意做好风险防范工作，加强保证金管理，提醒投资者及时调整持仓结构，谨慎运作，理性投资。

　　实际上，自9月下旬以来，上期所已采取了一系列措施防范和控制风险：9月21日，将铜期货合约交易保证金标准由5%提高到6%；9月29日，鉴于近期国际国内商品期货市场价格波动较为剧烈，该所发出关于做好市场风险控制工作的通知；10月11日，将铜期货合约交易保证金标准由6%提高到7%；此外，上期所还特别提示持仓前30名的期货公司加强保证金管理；相应加强了实时结算和出金管理。

　　交易所的紧张情绪迅速传递到各经纪公司，据悉，近期一些期货公司已经将客户保证金标准提高到15%，而中期也已达到了10%。浙江天马期货分析师田联丰预测：“进入12月份，交易所仍有可能继续提高保证金比率，经纪公司肯定也会随之跟进。”

　　某期货经纪公司高层人士也表示，由于大规模违约所带来的经济损失首先要由经纪公司来承担，其次才从交易所风险基金中抵扣，因此，交易所方面的实际损失并不会太大，而他们最大的担心是影响交易品种的活跃程度，“像天胶一样没人做了是交易所最担心的，而此前他们在铜上还没有出过事”。

　　业内人士普遍认为，就目前来看，在国际铜价3000美元，国内铜价30000元附近的历史高位，期铜市场已经非常敏感和脆弱了，极易暴涨暴跌，因此，上期所的风险警示十分必要。

　　风险源自何方？

　　对于铜价目前的高位，业内人士称之为“又走到悬崖边上，要么是冲破牢笼，展翅高飞，要么重蹈覆辙，失足下跌，重新回到起点。”而导致这一危机的最大原因在于，国内库存严重不足导致的畸形价格。

　　田联丰分析认为，由于中国的公司大量进口和国内产量大幅增加，今年1月底后上海期货交易所的铜库存曾一路上升，至3月底达到21万多吨，创下近四年来的新高，而目前却仅剩2万多吨，从上海周边的情况来看，其一天的用量就高达5000-6000吨。

　　大陆期货分析师高严荣也表示，库存的急剧下降主要是因为铜价自3月底回落后，国内价格一直远远低于国际市场，最高时候国内价格要比国际价格低近2000元/吨，这也导致国内大量库存外流，而生产商也选择在国外市场上销售。库存的奇缺不仅是目前铜价居高不下的主要原因，也是多方用于逼空的最大法宝。

　　“如果某一商品的价格已经高到有价无市，而且让人望而生畏，会带来什么后果？”一位业内人士反问。据悉，在过去一周内现货铜的需求量已经显著下降，而且远期交货的铜价格明显低于即期交货的价格。

　　业内人士还表示，目前高铜价对消费的抑制作用已非常明显，现货市场铜消费企业，特别是铜材产品的终端用户对目前的高铜价根本无法接受，纷纷选择退场观望。作为一种基础工业原料，铜的终端用户需要将铜价上涨带来的成本转移到其下游产品中去，当这种成本的转移难以实现时，铜消费的增长自然就会戛然而止。

　　尽管铜的价格扭曲已经十分明显，但反映在期货市场却是另一派景象。一方面，价格波动显著放大，仅上周内就经历了跌停、涨停和高达1000点巨幅震荡三种截然不同的走势。而另一方面，持仓量的攀升更是加剧了市场震荡。这也标志着目前多空双方的矛盾已面临激化。

　　“最坏的结果就是发生大规模的违约事件，”某业内人士指出，“最好的结果就是多空双方都在此之前进行减仓，将风险化解到最小的地步，这也是交易所最希望看到的结局。”

　　谜底下月揭晓

　　本周，中期曾就上海期交所发出风险警示函发布了一份分析报告。报告认为，对多方而言，风险有五个方面之多，其中基本面及供需状况是主要因素。而对于空方的不利因素同样达到4条，其中最重要的一点在于，短期内供求关系依然较为紧张，库存偏低，潜在挤仓的压力依然较大。因此，在目前仅剩余15个交易日且库存偏低的情况下，后市空头平仓的压力依然非常巨大，伴随空头的平仓，价格也可能出现爆发性的上扬。

　　对此，中期公司的林煜晖表示，尽管从目前的基本面来看更有利于空方，但实际上，多空双方仍可谓势均力敌，而这种胶着状况随着12月中旬交割期的临近才会见分晓。

　　业内人士还普遍认为，沪铜持续一年多的牛市可能会就此画上一个句号，这也意味着该品种又一次的投资机会的来临。不过，与股票市场不同的是，在期货市场中即使是大的方向看对了，也不能保证一定赚钱。

　　大陆期货的高严荣表示，沪铜从2003年步入牛市以来，确实有不少投资者都赚了大钱，相反，在目前的历史高位，仍能保住当初的胜利果实的却为数不多。除了每个月的换月成本外，其间的几次大幅波动也让一些人损失惨重。

　　据介绍，4月份始料不及的宏观调控所造成铜价的大幅下跌反而不及7、8月份的杀伤力，而10月份沪铜出现的巨幅震荡又让一些投资者受伤不浅。“接下来还会有剧烈波动，风险仍未完全释放，”业内人士表示。