http://finance.sina.com.cn 2003年08月24日 10:15 经济观察报
本报记者邹光祥 郭宏超北京报道
规模宏大的券商峰会平静收场，股市死气沉沉，阴跌数天。券商秘密酝酿的秋季攻势甚至来不及发动便宣告流产。
面对股市的惨烈与悲情，8月20日，全国人大副委员长成思危尖锐地指出，直接融资比
重过低，使得资本市场的发展成了目前一个严重的问题，这个问题不解决，中国的金融市场就始终少了一条腿。对股市的现状，成思危委婉地提出了批评，他表示，发展资本市场，要发挥市场经济规律，让证券市场恢复活力；并且第一次指出股市正处在一个低潮阶段，一改过去高层拒绝对股市发表牛熊评论的做法。
秋天将至，不知证券市场收获几何？
在感动于投资者代表孙成钢“弱市里发出真实的声音”的同时，他的“谁来拯救你，我的股市？”的呼声是如此紧迫。
内外交困
8月20日，上交所正式推出大宗交易制度，以期激活阴气弥漫的市场。但是，随后而来的“坏消息”让市场再次陷入巨大的恐慌中。
当天，证监会公布了一组“股市阴晴”数据，其中，有关投资者开户的统计数字令人震惊，截至今年7月底，沪深两市投资者开户数为6971.07万户，比6月底的开户数锐减96.51万户，这是中国股市13年历史上第一次遭遇开户数负增长的尴尬。
或许是消息太过敏感而突然。21日，记者看到，证监会便以“由于数据报送渠道的调整，以及统计口径的差异”为由，认为“7月投资者开户数下降”的说法属误传。
但是，尴尬并没有就此消除。有市场人士指出，投资者离场已是不争的事实，如果市场持续下跌，投资者还会选择用脚投票。
其实，有更多数据显示证券市场在“缩水”。今年7月份的股市成交额为2304亿元，比6月份减少175亿元，比去年同期减少832亿元。截至2003年7月，前两年里月平均筹集资金72.08亿元?比1999年7月到2001年6月间每月平均筹集资金147.36亿元整整下降了一半?创下4年新低。
另外，截至7月底，沪深两市市值为41485.71亿元，比6月底减少143.82亿元，下降0.34%；比去年同期减少4308.66亿元，同比下降9.40%。其中流通市值为13425.09亿元，比6月底减少29.29亿元；比去年同期减少1638.73亿元，同比下降10.87%。
据天相投资统计，截至8月18日，已公布半年报的715家上市公司的股东人数比今年一季度末平均下降0.94%，比去年末平均下降2.37%。而以全部A股为样本的统计结果显示，去年末，全部A股共1210家上市公司的股东人数为6372万户，而到了今年3月31日，这些上市公司的股东人数为6280万户，今年一季度全部A股股东人数平均下降1.45%。针对去年以来股东人数的缓慢下降，有市场人士认为，除了持股集中的原因外，还有一个原因是，股市赚钱越来越难，不排除部分投资者抽资离场。
而据央行最新公布的货币政策执行报告来看。今年上半年，直接融资比重大幅下降，其中股票融资比例下降了2.3个百分点。股市自身的正常发展已成问题，更遑论为银行“减负”。因此，也就有了央行行长周小川的诘难：股市的直接和间接融资功能相当微弱，一年的融资额还不及银行一个月的存款。曾是证监会主席的周小川醉翁之意昭然。
有迹象表明，证券市场已有被边缘化之虞。有权威人士向本报记者表示，与银监会、保监会等金融监管机构相比，证监会的地位似乎正在弱化，其监管的资产无论规模还是质量，都堪称尴尬。尤其是今年银监会成立以来，银监会雷厉风行，重大措施掷地有声，无论形象还是监管，都赢得了头彩。相比之下，证监会稍显沉默，而资本市场的信心往往正是消弭在沉默之中。
无论是市场本身，还是监管部门，都处在内外交困的时刻。
股市之累
8月18日，背负5000亿不良资产包袱的农信社开始了试点改革。今年以来，伴随银监会的设立，国有商业银行、城市商业银行和农信社的改革大幕徐徐拉开，这成为当下中国金融体系改革的重中之重。
银行体系的改革不可避免地要给资本市场带来冲击和影响。中央财大金融系教授贺强指出，只有保险和资本市场的持续向好，才可能为银行体制的改革提供更大的腾挪空间。尤其是没有资本市场的稳定，银行改革将会付出更大的成本。即使将来银行改制上市，没有资本市场的支持，几乎不可能。而证券分析师花荣也认为，证券市场在中国整个金融体系中的地位还是相当重要的，但市场恢复还需要时间。
尚福林履新以来，一直以低调行事示人，期望股市按市场规律运行，做一个彻底洒脱的监管者。但事与愿违，尤其是券商峰会以来，股市连续下跌，大大出乎监管部门意料。
国信证券的肖建军认为，证监会本来抱着一种无为而治的治市策略，不希望有太多的政策举措出来，也不愿意对目前的政策造成干扰。但对证券市场来说，目前的监管层除了证监会之外还有一些间接的监管，像央行、银监会、国资委等制定的政策都会对市场造成冲击和影响。如央行5号令、房贷收紧、国债回购政策等都对股市造成了很大的负面影响，房贷的收紧将股市本来就紧张的资金再次抽血。上述政策使得积弱的股市釜底抽薪。
证券监管当局的无为并不能阻止其他各监管机构对股市的影响，在中国目前金融体系的监管构成中，证监会不可能无为而治。肖建军认为，央行、银监会等金融机构的政策同样会对股市现行的格局造成影响。目前股市交投清淡、融资能力大大降低，已经产生了负面的影响，证券市场的直接监管层——证监会继续推行无为而治显然已经不合时宜。证监会高调加强对证券市场的影响显得尤为迫切，这正是券商峰会要传递的一个信号。
但正如成思危所指出的那样，资本市场目前的问题不解决，中国的金融市场就始终少了一条腿。为此，他给监管层开出了一剂药方：一是要遵循市场经济的理念，追求经济的高效率，要大胆研究和采用国外市场几百年的好经验，让股市真正成为一个有效的投资和融资场所，一个适度投机的场所；二是供求关系会影响股票价格的升降，我们现在从主观上想扩大股市的规模，不断发行新股和配股，但是如果没有需求，就很难达到目的；三是我国股市也缺乏优胜劣汰机制，股市处于低潮，被摘牌的上市公司仍然很少，一个有效的股市如果不能让多数稳健的投资得到合理回报，就谈不上股市的发展；四是采取某种措施的时候，要考虑6个方面：技术上是可能的，经济上是合理的，法律上是允许的，操作上是可执行的，进度上是可实现的；最后，重要的是政治上能为各方所接受。比如，国有股减持，本来是很好的想法，但是要按市价减持，就损害了现有投资者的利益，最后被迫暂停。
做多力量
其实，救抑或不救，都是一个难题。
证券市场有四大问题历来为人所诟病：股权结构分裂导致上市公司的变态发展；《公司法》缺陷导致包括券商、咨询公司、会计师事务所等中介机构的诚信缺失；交易规则不合理导致流通性不足；政府和市场的关系没有理顺，如证监会和协会、交易所等之间的关系都存在问题。
尽管自周小川执掌证监会以来，监管部门强调不以调控股指为其目标，但面对目前市场的颓势，监管部门即使想施以援手，也恐难有力挽狂澜之术。甚至有业内人士认为，监管层治理熊市没有办法，对付牛市倒是已经形成了一套理论。
有券商老总更是对现行的监管提出了批评。他认为，有关举措容易使外来资金缺乏一个有效和长期的价值评判标准，从而对市场丧失信心，整个市场难以形成一个持续不断的源头活水。这位老总指出，如果一个监管部门，在制定相关政策时势过于考虑权衡各方面的利益，或者受到部分利益集团的掣肘，因而增加政策成本，使投资者处于不利地位。
但面对内困外患，证监会选择做多的意愿和动能比任何时候都强烈。既然解决股市的结构性矛盾非朝夕之功，也非证监会一家所能左右。但证监会仍有许多工作要做，而眼下最为迫切的是激活股市、提振市场的人气和投资者信心。
市场必须维持一定的交投和人气，方能在发展中解决问题。但分析师花荣认为，现在市场已经没有什么办法能够刺激了，证监会很难有立竿见影之招数。
湘财证券北京营业部总经理王培祥也同样担心，目前证券市场的融资功能减弱，但融资的规模不完全取决于证监会。目前市场环境不好，加大融资则市场承受起来有困难，即使证监会力挺也很难。
“股市为什么缺乏吸引力﹖是中国宏观经济形势不佳吗﹖”身处水深火热之中的投资者代表孙成钢的呼吁如此强烈：“要让投资者投入资金?必须有一个先决条件——投资者能够合理地预期到未来资金的增值。股市不能只强调融资和资源配置等功能?必须从企业本位制向投资者本位制转移?保护和调动投资者的积极性?否则股市将是无源之水?无本之木！证券市场走到今天，是到了重新定位其功能并制定解决问题的时间表的时候了。”
由此，市场人士士预计，以实施大宗交易为契机，监管层会有一系列组合拳打出，以激活当下股市。
